家用电器行业：信达证券-家用电器行业2025年度策略报告：配置确定性的白电，拥抱高弹性的可选消费-250110

- 家用电器行业面临以旧换新政策推动的更新需求，预计空调和冰箱的报废率将加速提升，带动行业增长。

- 可选消费品类估值处于历史底部，内需市场出现回暖迹象，建议布局相关上市公司。

- 热泵行业预计在2025年重回增长轨道，相关企业有望受益于整体需求的增加。

本期策略报告针对家用电器行业2025年的发展提出了以下核心要点： 1. **白电市场更新需求**：空调、冰箱、洗衣机等白电产品的报废率正在上升，预计以旧换新政策将推动老旧家电加速报废，形成新的更新需求增长动力。

2. **耐用家电存量分析**：2023年主要家电的实际报废率分别为空调27%、冰箱42%、洗衣机66%、电视82%，显示出大量耐用家电仍在超龄使用，存在更新潜力。

3. **可选消费品估值底部**：家电可选消费品类的上市公司估值处于历史底部，部分高频数据已显现回暖，未来有望恢复增长。

4. **热泵行业前景**：尽管2023、2024年热泵出口受到影响，但预计2025年随着政策调整和需求回暖，行业将重回增长轨道。

5. **投资建议**： - 关注积极参与以旧换新政策的家电龙头企业，如美的、海尔、格力等，以及相关零部件公司。

- 在可选消费领域，重点关注清洁电器、投影仪、按摩器等细分市场的企业。

- 热泵产业链企业和整机企业如大元泵业、日出东方等也值得关注。

6. **风险因素**：需注意原材料成本波动、海运费波动、海外经济变化及国际贸易政策风险等。

总体来看，报告建议把握白电更新需求和可选消费回暖的机会，同时关注热泵行业的恢复潜力。

投资标的及推荐理由如下： 1. 以旧换新政策下的更新需求增长： - 推荐标的：美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电、长虹美菱、TCL智家，以及产业链代工企业雪祺电气，零部件公司三花智控、盾安环境。

- 推荐理由：以旧换新政策将推动老旧家电的加速报废，提升行业产品均价，受益于更新需求的增长。

2. 可选消费领域： - 推荐标的：清洁电器石头科技、科沃斯；投影仪极米科技、光峰科技；按摩小电倍轻松、净水器开能健康、德尔玛；厨小/个护小熊电器、北鼎股份、新宝股份等。

- 推荐理由：家电可选消费品类估值处于历史底部，内需市场基本面回暖，高频数据已出现积极迹象。

3. 热泵领域： - 推荐标的：热泵产业链企业大元泵业、儒竞科技；整机企业日出东方、万和电气等。

- 推荐理由：随着欧盟需求回暖，热泵行业有望重回增长轨道，整体需求快速增加将带动相关企业的稳健增速。

风险因素包括原材料成本波动、海运费波动、海外宏观经济波动及国际贸易政策风险等。