立高食品：开源证券-立高食品-300973-KA新品增长，控费抵消成本上行影响 -250830

投资标的：立高食品（300973） 推荐理由：2025H1收入同比增16.2%，归母净利润增长显著，冷冻烘焙及新零售渠道表现良好，费用控制效果显著，毛利率环比提升，预计未来收入和利润将持续增长，维持“增持”评级。

- 立高食品2025年上半年收入同比增长16.2%，归母净利润同比增长26.24%，显示出稳定的增长势头。

- KA渠道和新零售渠道是主要增长来源，冷冻烘焙和烘焙原料业务表现良好。

- 尽管毛利率有所下降，但公司通过控费措施保持了费用率的相对平稳，未来收入和利润有望持续增长。

立高食品（股票代码：300973）在2025年上半年的收入实现稳定增长，达到20.7亿元，同比增16.2%。

扣非前后归母净利润分别为1.71亿元和1.67亿元，同比增幅为26.24%和33.28%。

剔除股份支付影响后，归母净利润同比增23.42%。

2025年第二季度收入为10.24亿元，同比增18.4%，扣非前后归母净利润为0.82亿元和0.80亿元，同比增幅为40.84%和40.36%。

公司维持2025-2027年归母净利润预测分别为3.21亿元、4.06亿元和4.82亿元，对应的每股收益（EPS）为1.89元、2.40元和2.85元，当前股价对应的市盈率（PE）为25.5倍、20.1倍和17.0倍。

冷冻烘焙产品前景看好，维持“增持”评级。

从业务板块来看，2025年上半年冷冻烘焙收入同比增约6%，奶油、酱料等烘焙原料业务收入同比增幅超过30%。

其中，稀奶油收入和酱料连锁客户增长较好。

按渠道分析，流通渠道收入同比持平，主要由于烘焙渠道的多元化发展；KA商超收入同比增约30%，主要得益于多款新品表现良好；餐饮、茶饮等新零售渠道同比增约40%，受益于渠道景气度较好和公司积极开拓新零售客户。

毛利率方面，同比下降但环比提升。

2025年第二季度归母净利率同比提升1.28个百分点，毛利率同比下降1.89个百分点但环比提升0.73个百分点。

预计同比下降主要受烘焙油脂等原料价格上涨影响，而环比提升则是由于公司通过集采储备原料来避免原料价格上涨的冲击。

销售、管理、研发和财务费用率分别同比变化为-0.88、-1.75、-0.76和+0.47个百分点，整体费用率相对平稳，延续控费趋势。

公司聚焦优质单品，继续推动奶油及冷冻产品的快速增长，尤其是山姆等KA客户的恢复增长和UHT奶油的国产替代趋势良好。

公司通过完善产线管理、优化管控机制和规模集采等措施，持续提效降费，预计收入和利润将保持较快增长。

风险提示方面，存在竞争加剧、原料上涨、大客户依赖和食品安全等风险。