三生国健：民生证券-三生国健-688336-深度报告：深耕自免赛道，创新管线逐步兑现迎来收获期-241030

投资标的：三生国健（688336） 推荐理由：公司专注自免领域，管线丰富，多个产品具备“同类最先”和“同类最优”潜力。

已上市产品销售增长稳健，预计2024-2026年净利润持续提升，核心创新产品商业化逐步兑现，给予“推荐”评级。

- 三生国健专注于自免领域，管线布局丰富，多个产品具备“同类最先”和“同类最优”潜力，预计将迎来快速放量期。

- 已上市产品益赛普、赛普汀和健尼哌收入持续增长，销售能力强劲。

- 预计2024-2026年公司净利润将分别为6.55亿元、2.91亿元和3.65亿元，给予“推荐”评级，合理股权价值为166.04亿元。

作为专业投资者，可以提取以下关键信息： 1. **公司概况**： - 三生国健（688336）是中国第一批专注于抗体药物的创新型生物医药企业，具备自主研发、产业化及商业化能力。

- 2023年，公司将肿瘤及眼科资产剥离，专注于自免赛道。

2. **产品管线与市场表现**： - 公司目前拥有三款已上市产品：益赛普、赛普汀和健尼派，且这些产品收入持续增长。

- 益赛普在国内上市近20年，疗效与安全性获得广泛认可，便捷的预充针剂型提高了患者依从性。

- 赛普汀于2020年获得批准，疗效优秀，患者用药周期持续增加。

- 健尼派是国内唯一获批的人源化抗CD25单抗，逐步加大临床应用的学术推广。

3. **研发管线进展**： - 公司研发管线中有14个自免项目，包括5个临床III期、5个临床II期、2个临床I期项目，以及2个处于IND获批阶段项目。

- 重点项目包括： - 608：瞄准IL-17A靶点，预计2024年递交NDA上市。

- 611：人源化抗IL-4Rα单克隆抗体，II期临床研究效果显著。

- 610：抗IL-5人源化单克隆抗体，潜在BIC。

- 613：抗IL-1β抗体，市场需求大。

4. **财务预测与投资建议**： - 预计2024-2026年公司实现净利润为6.55亿元、2.91亿元、3.65亿元。

- 合理股权价值为166.04亿元，首次覆盖给予“推荐”评级。

5. **风险提示**： - 市场竞争加剧风险。

- 产品研发不及预期风险。

- 审评要求变化风险。

- 医保政策、准入政策变化的风险。

- 销量释放不能与集采降价对冲风险。

以上信息为投资决策提供了重要的背景和依据。