大唐新能源：华源证券-大唐新能源-1798.HK-上半年经营稳健，资本性支出大幅下降-250909

投资标的：大唐新能源（1798.HK） 推荐理由：公司上半年营收稳健，发电量增长显著，资本性支出大幅下降，财务结构持续优化。

风电和光伏装机容量均有提升，市场化竞争下风电运营商效益看好，长期价值凸显，维持“买入”评级。

- 大唐新能源上半年营收同比增长3.26%，净利润同比下降4.37%，业绩基本符合预期。

- 公司资本性支出大幅下降37.43%，财务费用减少，融资成本下降至2.48%。

- 风电与光伏发电量均有所增长，风电利用小时数略有下降，市场化竞争下风电运营商长期价值看好。

大唐新能源（1798.HK）在2025年上半年表现稳健，营收为68.45亿元，同比增长3.26%，净利润为16.88亿元，同比下降4.37%。

二季度营收为32.86亿元，同比增长9.06%，净利润为6.67亿元，同比下降4.26%。

上半年发电量为189亿千瓦时，同比增长10.22%，其中风电发电量为165亿千瓦时，同比增长8.16%，光伏发电量为24亿千瓦时，同比增长26.97%。

截至2025年6月底，公司控股装机容量为1907万千瓦，同比增长22.59%。

资本性支出方面，上半年为26亿元，同比下降37.43%。

财务费用为7.22亿元，同比减少1.05亿元，融资成本降至2.48%。

应收账款为267亿元，主要为可再生能源补贴款项，当前市值为174亿港元，应收账款约为市值的1.69倍。

预计2025-2027年归母净利润分别为17.74亿元、18.37亿元和19.07亿元，当前股价对应的市盈率分别为10倍、9倍和9倍，维持“买入”评级。

风险提示包括：来风不及预期、电价政策不及预期、应收账款减值风险。