赣锋锂业：东吴证券-赣锋锂业-002460-2025半年报点评：自有资源逐步放量，下半年锂涨价贡献业绩弹性-250826

投资标的：赣锋锂业（002460） 推荐理由：公司自有资源逐步放量，预计25年锂盐销量将达16-18万吨，业绩弹性可观。

锂电池出货和储能电站投资收益增长明显，全球布局优质资源，矿端自供率提升，维持“买入”评级。

- 赣锋锂业2025年上半年业绩符合预期，归母净利润同比增长30.1%，尽管锂盐盈利承压。

- 下半年锂价有望反弹，预计公司锂盐销量将达16-18万吨，自供率提升至60%。

- 盈利预测下调，但公司全球布局优质资源，维持“买入”评级，风险在于产能和需求不及预期。

赣锋锂业2025年半年报点评显示，Q2业绩符合预期，25H1营收为83.8亿元，同比下降12.6%，归母净利润为5.3亿元，同比增长30.1%。

毛利率为11.1%，同比增加0.3个百分点。

25Q2营收为46亿元，环比增长1.6%和同比增长22.1%，毛利率为9.6%，环比下降6.3%和同比下降3.3%。

归母净利润为-1.8亿元，环比增长45.4%和同比增长50.7%。

锂盐销量方面，预计25H1为7万吨以上，Q2销量约为3.5万吨，基本持平。

预计25年锂盐销量将达到16-18万吨，同比增长约30%。

锂盐含税均价约为7.5万元，毛利率8.4%，同比下降3.4个百分点。

在增量项目方面，Goulamina项目预计25年产量超过30万吨，Cauchari-Olaroz项目目标产量为3-3.5万吨，Mariana项目一期已于25年2月投产。

预计25H1锂电池出货量为10-15GWh，全年预期为33GWh，贡献利润约3亿元。

储能电站方面，深圳易储在25H1交付2GWh项目，产生投资收益2.2亿元，全年预期交付近10GWh。

公司25H1期间费用率为21.7%，同比增加4.1个百分点，Q2投资收益为3.2亿元，环比转正。

25H1经营性净现金流为3亿元，同比下降92.4%。

资本开支为43.7亿元，同比下降4.2%。

末存货为103.5亿元，较年初增长20.1%。

盈利预测方面，考虑到锂价触底反弹，预计2025-2027年归母净利润为4.3亿元、15.5亿元和23.5亿元，分别同比增长121%、258%和51%。

维持“买入”评级，风险提示包括产能释放不及预期和需求不及预期。