华福证券-转债年度策略：溯权益定价旧往昔、迎被动投资新增量-241118

- 预计2025年一季度股票市场将因基本面修复迎来盈利驱动的上升行情，转债估值有较强修复空间。

- 被动投资ETF资金权重上升，将增强对部分股票及其转债的定价能力，相关标的如晶科能源、温氏股份等可能迎来上涨驱动力。

- 行业配置方面，建议关注高端制造、地产链相关公司及高股息板块，以应对经济复苏和通缩风险。

### 债券标的 1. **晶科能源** 2. **温氏股份** 3. **奕瑞科技** 4. **天合光能** 5. **深信服** ### 操作建议 1. **关注转债的估值修复**：建议投资者关注当前转债的低估值，预计在2025年上半年会有修复至22-23年的中枢位置的机会，乐观情况下可能修复至历史高位。

2. **配置被动投资相关的ETF**：由于被动投资的ETF资金权重上升，建议关注与科创50、创业板指数等主流增量ETF相关的转债标的，这些标的在资金增量的推动下可能会有较强的上涨驱动力。

3. **行业配置策略**：建议重点关注以下行业： - **高端制造与科技相关板块**：如汽车零部件和电子行业，预计将受益于新能源车的快速发展和消费电子的景气回暖。

- **地产相关公司**：可能受益于政策支持，特别是轻工制造、建筑装饰等领域的标的。

- **高股息相关板块**：如银行、公用事业等行业，预计将迎来估值重塑。

### 理由 - **市场修复预期**：随着政策的发力和基本面的改善，预计股市将迎来盈利驱动的上升行情，转债的估值修复空间较大。

- **被动投资的增量资金**：ETF资金的增加将增强对部分股票的定价权，从而推动相关转债的表现。

- **行业景气度**：通过对各行业的经营情况分析，发现高端制造、地产和高股息行业在未来可能会有较好的表现，值得配置。