海信视像：国金证券-海信视像-600060-业绩弹性兑现，盈利能力显著提升-250424

投资标的：海信视像（600060） 推荐理由：公司2025年一季度营收133.8亿，同比增长5.3%，归母净利润5.5亿，同比增长18.6%。

受益于国补政策及新兴市场增长，盈利能力显著提升，预计未来营收和净利润将持续增长，维持“买入”评级。

- 海信视像2025年一季度营收同比增长5.3%，归母净利润增长18.6%，显示出良好的业绩弹性。

- 主要受益于国家补贴政策和新兴市场的持续需求，尤其是大尺寸和高端产品的销售提升。

- 预计公司未来三年将继续保持稳健增长，维持“买入”评级，当前股价对应PE估值为12/11/10倍。

海信视像在2025年一季度的业绩表现良好，营收达到133.8亿元，同比增长5.3%；归母净利润为5.5亿元，同比增长18.6%；扣非归母净利润为4.5亿元，同比增长19.5%。

业绩增长主要得益于国家补贴的拉动和新兴市场的持续景气。

根据奥维云网的数据，海信系在2025年1-3月的线上和线下出货额同比增长分别为10.7%和16.7%。

新兴市场的出口量也表现良好，东南亚、南美、中东和非洲的出口量同比分别增长11%、11%、4%和12%。

在盈利能力方面，25Q1公司的整体毛利率为15.9%，同比增加0.2个百分点，主要受益于大尺寸产品和MiniLED等高端产品的占比提升。

销售、管理、研发和财务费用率分别为6.5%、1.9%、4.2%和0.0%，与去年同期相比有所变化。

最终实现归母净利率为4.1%，同比增加0.5个百分点。

对于未来的盈利预测，公司预计2025年、2026年和2027年的营收分别为627.4亿元、669.3亿元和712.4亿元，同比分别增长7.2%、6.7%和6.4%；归母净利润分别为26.4亿元、29.5亿元和32.8亿元，同比分别增长17.7%、11.8%和11.0%。

当前股价的PE估值分别为12倍、11倍和10倍，维持“买入”评级。

风险提示方面，主要包括面板价格波动和海外需求不及预期。