阿里巴巴~W：第一上海-阿里巴巴~W-9988.HK-电商业务回归用户，积极回购提升公司价值-241121

投资标的：阿里巴巴（W-9988.HK） 推荐理由：阿里巴巴通过提升用户体验、优化产品定价及服务，增强市场竞争力。

同时，阿里云在AI领域具备领先优势，且公司积极回购股份以提升价值，长期有望巩固市场份额。

预计未来收入和利润持续增长。

阿里巴巴在当前竞争激烈的电商市场中，通过提升用户体验和优化营销工具实现了用户增长与留存。

尽管短期面临不确定性，长期来看有助于巩固市场份额和货币化水平。

公司积极回购股份以提升价值，并在云计算和AI领域保持领先，预计未来将实现持续增长。

阿里巴巴在当前中国电商市场面临不确定性和激烈竞争的环境中，重点提升用户体验，通过价格和客户服务获取用户增长与留存，并推出让利措施和营销工具以支持商家。

尽管短期存在挑战，长期来看将有助于巩固市场份额和货币化水平。

阿里云作为国内领先的云服务提供商，预计将引领AI相关需求。

公司注重减亏业务并通过回购股份提升公司价值，本财年流通股数量减少4.4%。

在2024年9月30日的财季中，阿里巴巴的收入为人民币2,365.03亿元，同比增长5%；经营利润为352.46亿元，同比增长5%；净利润为435.47亿元，同比增长63%，主要由于股权投资变动。

经营现金流同比下降36%，自由现金流下降70%，主要因阿里云投入增加、天猫商家服务费返还及缩减直营业务规模。

公司本季度回购41亿美元，流通股环比净减少2.1%，当前回购计划仍有220亿美元的额度。

细分业务方面，淘天集团收入同比增长1%，客户管理收入增长2%，EBITA利润率为45%；海外电商收入增长29%，EBITA利润率为-9%；菜鸟集团收入增长8%；本地生活集团收入增长14%；云智能集团收入增长7%，公有云业务和AI收入均实现增长。

目标价设定为112.00美元/109.00港元，给予买入评级。

预计FY2025至2027年的营业收入和经营利润将持续增长，摊薄后每股收益预期为6.9/7.2/8.2美元。

风险因素包括电商行业竞争加剧、国际业务面临宏观和政策性挑战、以及云业务在国内外的竞争压力。