科拓生物：东吴证券-科拓生物-300858-国产替代进行时，益生菌第一股加速转型-240423

投资标的：科拓生物（300858） 推荐理由：公司益生菌业务增长迅速，上游市场规模扩张，具有较大的国产替代空间，且具备科研实力和丰富的本土菌株资源，有望在益生菌领域取得差异化竞争优势，未来发展潜力巨大。

1. 益生菌市场需求快速增长，国产替代空间大，公司在上游市场布局完善，有望加速转型。

2. 公司引入战投和推出股权激励计划，加速战略转型，益生菌业务成长性可期。

3. 公司具有强大的科研实力和丰富的本土菌株资源，盈利预测向上调整，值得投资者关注。

1. 2022年我国益生菌终端市场规模已达千亿，乳制品/膳食补充剂分别占比68%/19%，膳食补充剂成长性较强，推动上游快速扩张。

2. 上游市场规模预测：2021年我国食用益生菌上游市场规模约99亿元，26年有望达到181亿元，21-26年CAGR=13%。

3. 内资等厂商市占率合计15%，国产替代空间较大，公司位于内资产能前列。

4. 公司益生菌业务成长性可期，提供多样化终端解决方案，强服务增强粘性。

5. 基于益生菌业务放量增长，复配触底企稳，动植物微生态制剂改善加速，上调23-25年营业总收入预期至3.4/5.1/6.6亿元，同比-8.2%/+51%/+28%。

6. 对应24年目标市值45亿元，上调至“买入”评级。