华福证券-【华福固收】二永债机构行为展望-250224

- 商业银行在二永债收益率高时增配，低时减持，整体配置需求稳定，存在欠配压力。

- 券商在2024年前倾向于逢回调增配，2024年后可能加大对二永债的挖掘力度。

- 公募基金是主要买盘，注重资本利得，可能继续波段交易；保险公司追求绝对收益，偏好中长期债券。

- 银行理财规模恢复，情绪企稳，预计将加大对1-3Y和3-5Y二永债的配置。

- 风险提示包括政策不及预期、基本面下行及信用风险蔓延。

债券标的：二永债 操作建议： 1. 商业银行：在二永债收益率回调时增配，预计中小银行可能增加交易性参与。

2. 券商自营：在欠配压力下，可能会加大对二永债的挖掘力度。

3. 公募基金：维持对二永债的高需求，注重资本利得，积极进行波段交易。

4. 保险公司：逢跌必买，主要追求票息收益，偏好中长期二永债。

5. 银行理财：预计增厚收益的主要策略为拉久期，增加对1-3Y和3-5Y二永债的配置。

理由： - 商业银行在高收益率时增配二永债，显示出其配置需求相对稳定。

- 券商因利润考核机制，具备逐利性，可能在2025年中加大对二永债的挖掘力度。

- 公募基金在当前市场环境下，可能更加注重资本利得，推动对二永债的波段交易。

- 保险公司追求绝对收益，稳定承接二永债，适应其负债端特性。

- 银行理财在赎回潮后情绪企稳，预计将通过拉久期来增厚收益。