泸州老窖：西南证券-泸州老窖-000568-25年定调稳中求进，分红规划提振信心-250429

投资标的：泸州老窖（000568） 推荐理由：公司在白酒行业调整期持续稳健增长，国窖品牌表现优异，分红规划提升投资者信心，预计2025年EPS增长，给予16倍PE目标价150.24元，维持“买入”评级。

- 泸州老窖2024年实现收入312亿元，归母净利润134.7亿元，分红规划增强投资者信心，预计未来持续稳健增长。

- 公司在外部需求承压的情况下，通过强化消费者培育和渠道建设，市场规模实现稳中有进，尤其是高档酒表现良好。

- 预计2025-2027年EPS分别为9.39元、10.31元、11.31元，给予2025年16倍PE，对应目标价150.24元，维持“买入”评级。

公司2024年实现收入312.0亿元，同比增3.2%；归母净利润134.7亿元，同比增1.7%。

2024年第四季度收入68.9亿元，同比下降16.9%；归母净利润18.8亿元，同比下降29.9%。

公司拟每10股派发现金红利45.92元（含税）。

2025年第一季度收入93.5亿元，同比增1.8%；归母净利润45.9亿元，同比增0.4%。

公司在外部需求承压的背景下，强化消费者培育和渠道建设，市场规模稳中有进。

国窖品牌稳居200亿阵营，特曲60版、头曲等单品实现较快增长。

2024年中高档酒实现收入275.9亿元，同比增2.8%；其他酒类实现收入34.7亿元，同比增7.2%。

传统渠道和新兴渠道分别实现收入295.7亿元（+3.2%）和14.8亿元（+4.2%）。

2024年毛利率同比下降0.8个百分点至87.5%。

销售费用率同比下降1.8个百分点至11.3%。

2025年第一季度毛利率同比下降1.9个百分点至86.5%。

销售收现98.7亿元，同比下降7.3%。

截至2025年第一季度末合同负债30.7亿元，同比增20.9%。

公司管理层发布了2024-2026年度股东分红规划，分红率不低于65%/70%/75%，且均不低于85亿元（含税），当前股价下的股息率不低于4.6%。

公司坚持长期主义和可持续发展，2025年经营目标为全年营业收入稳中求进。

预计2025-2027年EPS分别为9.39元、10.31元、11.31元，对应PE分别为13倍、12倍、11倍。

给予2025年16倍PE的目标价150.24元，维持“买入”评级。

风险提示包括经济复苏不及预期和市场竞争加剧。