保险行业：国金证券-保险行业2025中报综述：投资驱动Q2利润改善，财寿险承保端均表现优异-250901

- 2025H1五家A股上市险企归母净利润合计增长3.7%，Q2利润改善主要受益于资产端表现提升。

- 寿险和财险承保端均表现良好，特别是新华和中国财险的增速领先。

- 投资收益表现分化，头部公司在利差改善和行业集中度提升的背景下，长期投资价值看好。

2025年上半年，五家A股上市险企归母净利润同比增长3.7%，其中第二季度在高基数下同比增长5.9%，主要受益于资产端改善。

各公司归母净利润增速排序为：新华（33.5%）、中国财险（32.3%）、人保（16.9%）、太平（12.2%）、太保（11.0%）、阳光（7.8%）、国寿（6.9%）、平安（-8.8%）、友邦（-23.1%）。

国寿和人保的负增长主要受亏损合同影响。

营运利润方面，平安和太保集团分别实现同比增长3.7%和7.1%。

各险企合同服务边际整体正增长，推动营运利润提升。

上市险企的每股分红增速普遍超预期，新华、国寿和人保的分红增速均达到19%以上。

寿险新业务价值（NBV）继续高增长，银保渠道贡献显著。

人保的NBV增速最高，达到62.7%。

财险方面，非车险保费增速分化，综合成本率（COR）同比改善，表现优异。

投资收益方面，各公司表现分化，部分公司债券配置比例下降，股票和基金占比整体提升。

推荐关注业务质地较好和估值便宜的头部寿险公司，特别是新华保险和中国太平，风险提示包括监管趋严和宏观经济复苏不及预期。

投资标的及推荐理由如下： 1. 头部寿险公司：推荐业务质地较好、负增成本低、资负匹配情况较好的头部寿险公司。

2. 新华保险：作为强β标的，新华保险在二季度表现优异，推荐投资。

3. 众安在线：在二季度报表现较好，并积极布局web3.0，值得关注。

4. 中国太平：估值便宜，分红险转型构筑先发优势，且下半年基数最低，具备投资价值。

风险提示包括监管趋严、权益市场波动、长端利率大幅下行及宏观经济复苏不及预期。