招商银行：国投证券-招商银行-600036-2024年一季报点评：基本面符合预期-240430

投资标的：招商银行 推荐理由：招商银行基本面符合预期，资产质量优异，具备高分红优势，估值偏低，是优秀的价值股，具备中长期配置性价比。

1. 招商银行2024年一季度基本面符合预期，资产质量优异，不良生成率回落，净息差环比降幅略好于预期。

2. 零售业务增长略有修复，但财富管理业务以及其他中间业务拖累了营收，零售资产质量风险略有抬升是潜在关注点。

3. 考虑到优异的资产质量、高分红优势，招商银行是优秀的价值股，具备中长期配置性价比，给予买入-A的投资评级。

1. 招商银行2024年一季度营收增速为-4.65%，拨备前利润增速为-6.08%，归母净利润增速为-1.96%。

2. 2024年一季度招商银行业绩增长主要依靠规模扩张、非息收入增长、拨备计提压力同比略有减轻，而净息差同比收窄对利润增长形成拖累。

3. 2024Q1规模扩张速度进一步放缓，生息资产同比增长5.7%，较2023Q4增速下降3个百分点。

4. 2024年一季度末，招商银行信贷增速7.71%，保持基本平稳的态势，Q1新增信贷2671亿元，同比多增147亿元。

5. 24Q1净息差略有下行，好于预期，招行单季净息差2.02%，同比下降27bps。

6. 2024年一季度，招商银行非息收入同比下降2.3%，其中其他非息净收入同比增长40%。

7. 2024年一季度末，招商银行（集团口径）不良率为0.92%，环比下降3bps；关注率、逾期率分别环比上升4bps、5bps至1.14%、1.31%。

8. 今年一季度，招商银行不良净生成率为1.03%，同比下降7bps，当期新生成不良贷款162.7亿元，处置不良贷款153亿元，不良生成与处置速度大致相当。