中际联合：国投证券-中际联合-605305-业绩符合预期，成长性与高盈利兼备-250422

投资标的：中际联合（605305） 推荐理由：公司2024年业绩超预期，收入和净利润均实现稳健增长，海外业务布局逐步兑现，毛利率和净利率改善显著。

未来风电行业景气度提升，抗风险能力强，具备较高投资价值，维持“买入-A”评级，目标价28.95元。

中际联合2024年业绩符合预期，营业收入12.99亿元，同比增长17.58%，归母净利润3.15亿元，同比增长52.2%。

公司国内外业务均实现增长，海外收入占比达50.09%，新领域拓展成效显著。

预计2025-2027年营业收入和净利润将持续增长，维持“买入-A”评级，目标价28.95元，具备较高投资价值。

中际联合发布2024年年报，全年实现营业总收入12.99亿元，同比增加17.58%；归母净利润3.15亿元，同比增加52.2%。

相较于业绩预告的增速，实际表现略超指引中枢，符合预期。

公司国内外业务同步增长，且新领域拓展持续加码。

收入拆分来看，国内和海外收入分别为6.53亿元和6.46亿元，同比增幅为16.12%和19.1%，海外收入占主营业务收入的50.09%。

公司在美国、德国、印度、日本和巴西设立全资子公司，海外布局逐步兑现，尤其是中际美洲贡献净利润2044.64万元，同比增加33.21%。

产品结构方面，高空安全升降设备、防护设备和作业服务的收入分别为8.89亿元、3.55亿元和0.46亿元，同比增幅为16.41%、23.71%和1.26%。

公司已覆盖电网、通信、火电、建筑、桥梁等17个行业，非发电收入同比增长171.75%。

公司2024年新签订单同比增长约35%，其中海外订单增速高于国内，非风电行业新签订单近5000万元。

大载荷和齿轮齿条升降机占升降机订单金额的30%以上，显示出收入增长和结构优化的确定性。

毛利率和净利率分别为45.49%和24.24%，同比变化为-0.64个百分点和+5.51个百分点，盈利能力显著提升，主要得益于费用改善。

公司加强数字化投入，优化采购、交付和库存管理，期间费用率同比下降5.24个百分点。

展望未来，公司计划强化预算管理、深化降本增效，预计盈利能力将进一步提升。

2025年内外需有望共振，国内风电行业尤其是海上风电的景气度预计显著复苏。

投资建议方面，预计2025-2027年的营业总收入分别为16.1亿元、18.7亿元和21.5亿元，归母净利润分别为4.1亿元、4.9亿元和6亿元。

维持“买入-A”评级，12个月目标价为28.95元，风险提示包括下游新增装机不及预期、验收节奏不及预期、新产品推广不及预期、海外市场拓展不及预期以及贸易摩擦加剧。