风电行业：民生证券-风电行业2025年度投资策略：海陆齐发，内外共振-241222

- 风电行业在2024年将从事件驱动转向需求景气度驱动，海陆市场需求同时增长，陆风价格趋稳，海风限制因素解除。

- 全球风电市场潜力大，预计2024-2028年新增装机持续增长，行业整体供需关系向好，零部件和整机价值有望重估。

- 相关环节如管桩和海缆需求确定性强，供给格局优越，但需关注政策风险和行业竞争加剧可能带来的价格波动。

2025年度风电行业投资策略建议海陆齐发、内外共振。

2024年行情复盘显示，风电走势主要受两重逻辑驱动：一是江苏海风项目审批通过等行业信号，二是招标量和价格反映的需求景气度。

需求方面，总体需求确定性增长，结构上海陆共振。

国内陆风和海风招标均表现良好，陆风价格趋稳，海风需求明朗。

海外市场因减排目标和能源安全推动，潜力巨大，预计2024-2028年全球新增装机将持续增长。

供给方面，资本开支和技术调整基本结束，零部件供需紧平衡，量利修复确定性强。

整机市场价值有望重估，价格压力缓解，成本有望降低。

管桩和海缆需求稳定，供给格局相对优越，海外市场为国内供应商提供机会。

风险提示包括政策不达预期、行业竞争加剧导致价格下降，以及测算结果与实际偏差等。

投资标的及推荐理由： 1. 风机零部件企业： 推荐理由：在总量需求增长和资本开支减弱的背景下，零部件的供需紧平衡将带来量利修复的确定性和弹性，尤其是在经营杠杆作用下。

2. 整机制造商： 推荐理由：整机价值有望重估，海外市场提供增量。

随着在手订单的增加、技术路线的切换和业主评标方式的优化，价格压力趋于缓解，成本有望降低。

3. 管桩与海缆企业： 推荐理由：长久期需求确定性强，供给格局相对优越。

海外与海风需求总量可观且确定性高，支撑相关环节的需求和业绩预期。

国内供应商在海外市场的切入机会增加，龙头企业在海缆环节有望持续获得订单。

整体来看，风电行业的投资策略强调海陆齐发、内外共振，建议关注在需求增长和技术进步背景下的优质企业。