民银国际-海外宏观周报（2025年第13期）：对等关税大超预期，衰退忧虑笼罩全球-250407

- 特朗普实施的对等关税超出市场预期，可能导致美国消费需求大幅萎缩，进而引发全球经济衰退。

- 高关税将使物价上涨超过薪资增幅，形成负反馈循环，压低美元并推高进口价格。

- 美国非农就业数据向好，但整体经济指标显示出衰退风险，需关注即将发布的CPI和PPI数据。

在2025年第13期的海外宏观周报中，主要关注了特朗普实施的对等关税政策，其税率和范围超出市场预期，导致全球经济衰退的忧虑加剧。

高额关税的实施使得关税转移无法有效实现，造成物价涨幅超过薪资涨幅，重创美国消费需求，进而影响整体经济，包括服务业。

美国面临三个负反馈循环：通胀预期下降引发需求收缩，资本市场下跌导致财富缩水，以及降息和衰退预期压低美元，进一步推高进口价格。

在交易模式上，对等关税引发了全球衰退的交易情绪。

关键数据方面，美国非农就业数据表现良好，但失业率微幅上升，时薪增速放缓，ISM制造业PMI下降，贸易逆差维持高位；欧洲CPI小幅回落，但PPI上升，失业率下降，零售销售回暖；日本家庭消费和商业零售放缓，失业率小幅下降，工业生产环比回升。

重要事件包括特朗普宣布对等关税，美联储保持政策稳定，欧洲各国对关税表示反对，欧央行降息未决。

日本方面则对关税对物价的影响难以评估，并计划与特朗普进行对话。

其他地区如加拿大和越南对关税的反应各异。

本周关注的经济数据包括美国CPI、PPI及财政收支，欧元区零售数据，以及日本贸易账。

整体来看，市场对未来经济前景的担忧持续加剧，尤其是在高关税背景下。