东方证券-2025年2月通胀数据点评：结构上的积极变化有待政策进一步巩固-250312

2025年2月CPI同比下降至-0.7%，主要受食品价格回落影响，尤其是猪肉和鲜菜价格显著下降。

PPI同比降幅收窄，部分上游原材料行业通胀逐渐企稳，但中游装备制造业表现分化。

政策效果仍需进一步巩固，以促进消费和生产复苏，风险因素包括政策效果不及预期和地缘冲突导致的商品价格波动。

2025年2月的通胀数据呈现出结构上的积极变化，但仍需政策进一步巩固。

根据统计局的数据，2月CPI同比下降0.7%，环比下降0.2%，主要受食品价格下跌影响，食品CPI同比下降3.3%。

春节错位和气候回暖是导致食品价格回落的主要因素，尤其是猪肉、鲜菜等的价格显著下降。

核心CPI和非食品项CPI同比均为-0.1%，服务类CPI同比转降，旅游服务受到春节错位的显著影响，下降幅度达到9.6%。

耐用消费品的折扣促销也推动了消费品CPI的下降。

PPI同比降幅有所收窄，上游原材料行业表现强于能源行业，采掘业和原材料行业PPI分别下降6.3%和1.5%。

中游装备制造业PPI走势分化，部分行业如铁路和电子设备制造业有所回升。

整体来看，尽管通胀数据有所改善，但消费短板仍需补齐，特别是中小企业的复产复工进展缓慢可能影响PPI的持续回暖。

风险因素包括政策效果不及预期以及地缘冲突导致的商品价格波动。