伊利股份：华安证券-伊利股份-600887-24H1业绩点评：聚焦长期，H2有望环比改善-240831

投资标的：伊利股份（600887） 推荐理由：公司在经历新鲜度调整后，库存逐步健康，预计Q3旺季将带来业绩改善。

长期看，奶粉、鲜奶等业务盈利向好，降本增效措施将推动利润释放，维持“买入”评级。

- 伊利股份2024年H1业绩表现稳健，收入596.96亿，同比下降9.53%，归母净利润75.31亿，同比增长19.44%。

- Q2液态奶和冷饮销售受库存压力影响，奶粉业务表现良好，盈利能力有所改善。

- 预计H2业绩将环比改善，长期看公司奶粉和鲜奶业务盈利持续提升，维持“买入”评级。

以下是从上述文本中提取的关键信息： 1. **业绩概况**： - 2024年H1收入为596.96亿元，同比下降9.53%；归母净利润为75.31亿元，同比增长19.44%；扣非归母净利润为53.24亿元，同比下降12.81%。

- 2024年Q2收入为272.33亿元，同比下降16.60%；归母净利润为16.08亿元，同比下降40.21%；扣非归母净利润为15.97亿元，同比下降35.61%。

2. **各业务收入**： - Q2液体乳、奶粉、冷饮营收分别为166.26亿元（-19.61%）、70.81亿元（+16.49%）、29.89亿元（-44.27%）。

- 奶粉中婴儿粉实现盈利改善，成人粉市场表现领先。

3. **盈利能力**： - Q2毛利率同比提升1.1个百分点至33.58%。

- 销售费用率为20.6%，同比提升2.5%（费用体量同比减少近3亿元）。

- 净利率为5.94%，同比下降2.32个百分点。

- Q2信用减值损失为4.4亿元，主要受上游合作牧场贷款拨备率提升影响。

4. **投资建议**： - 维持“买入”评级，预计H2业绩有望环比改善，特别是Q3旺季来临。

- 长期看好奶粉、鲜奶等业务盈利改善，白奶业务表现稳健。

5. **盈利预测**： - 预计2024-2026年营业收入分别为1218.95亿元、1277.32亿元、1331.9亿元；归母净利润分别为114.79亿元、109.77亿元、118.16亿元。

- 对应2024-2026年PE分别为13、13、12倍。

6. **风险提示**： - 需求恢复不及预期、市场竞争加剧、食品安全事件等风险。