华安证券-利率周记（1月第1周）：1月债市“做多看空”-250103

1. 1月债市在牛市思维驱动下，尽管利率已降至历史低位，但投资者对利空因素的忽视使得市场仍然看多。

2. 当前债市存在止盈压力，短期内震荡加剧，建议投资者维持久期策略并关注回调买点。

3. 未来货币政策的变化可能对债市产生影响，1月降息预期已被市场充分消化，需谨慎对待可能的调整。

债券标的：10年期国债。

操作建议：在1月债市中“做多看空”。

理由： 1. 胜率高、确定性大：在稳增长模式下，低利率是前置条件，债市在上半年做多具有较高的确定性。

2. 牛市思维的惯性：当前市场存在牛市思维，投资者担心过早止盈带来的踏空行情，而非小幅亏损，导致短期内利空因素的阻力较大。

3. 利率下行空间有限：尽管当前利率已下行至历史低位，但资本利得空间逐渐缩小，需客观看待债市的利空因素。

4. 货币政策的博弈：1月是降准降息的关键时点，市场对货币政策的预期已被打满，未来可能出现调整。

5. 止盈压力：短期内，止盈压力可能放大债市的震荡，需关注基金的买入和赎回行为。

整体来看，建议在当前低利率环境下维持久期策略，关注回调时的买点，同时理性看待债市的利空因素。