运动鞋服行业：民银证券-运动鞋服行业深度报告：本土与国际品牌相抗衡，细分垂类崛起-250127

- 中国运动鞋服行业仍处于景气阶段，预计未来三年将保持中单位数的复合增速，细分垂类和复古风潮崛起。

- 本土品牌已逐步追赶国际品牌技术性能，借助专业化和高性价比策略在低线市场寻求增量。

- 安踏体育和361度是值得关注的本土品牌，前者凭借多品牌组合和全球渠道网络，后者则以专业功能性和性价比定位持续上升。

中国运动鞋服行业仍处于景气阶段，行业容量大且集中度高，预计未来三年将保持中单位数的复合增速。

行业格局持续变化，户外市场高景气，专业细分垂类崛起，复古风潮回归。

驱动因素包括运动参与度提升和居民对舒适、功能性的要求增加，运动鞋服的渗透率上升。

与其他消费子行业相比，运动鞋服行业增速领先且具备韧性，市场份额将持续整合。

借鉴美国及全球运动行业的发展经验，发现美国运动鞋服行业的复合增速长期高于人均GDP增速，且行业集中度高，主要得益于运动科技和体育营销的护城河，中小品牌仍有逆袭机会。

本土品牌在技术性能上逐步追赶国际品牌，以李宁为首，已在马拉松、越野跑和户外等细分赛道推出高端功能性产品，向上突破价格带。

消费市场分化明显，品牌商在低线市场寻求增量，需挖掘低线市场的需求并调整产品和渠道策略。

首次覆盖四家本土运动鞋服品牌，推荐安踏体育（2020.HK）作为首选，因其多品牌组合适应消费分化趋势，主品牌增长清晰，户外品牌快速增长，且具备出海经验。

其次推荐361度（1361.HK），其以专业功能性和性价比定位，品牌势能上升，有望受益于消费趋势。

投资报告中提到的投资标的主要是安踏体育和361度。

推荐理由如下： 1. 安踏体育（2020.HK）：作为全球雄心的多品牌体育用品集团，安踏的多品牌组合能够有效适应消费分化趋势。

其主品牌增长路线清晰，户外品牌快速增长，联营公司Amer进入利润释放期并贡献集团利润。

此外，安踏的出海经验和全球渠道网络为主品牌的国际化提供了支持。

2. 361度（1361.HK）：作为国内前四的大众运动品牌，361度以专业功能性和性价比为定位，品牌势能处于上升期，有望借助市场对高性价比产品的需求而获得增长。

综上所述，安踏体育和361度在产品力、市场定位及增长潜力方面均具备优势，适合投资者关注。