开润股份：天风证券-开润股份-300577-代工+品牌加速双轮驱动-250911

投资标的：开润股份（300577） 推荐理由：公司代工制造业务持续增长，特别是服装制造业务显著提升，品牌经营亦稳健发展。

全球化产能布局降低成本，管理与研发创新提升效率，形成竞争优势。

预计未来业绩将稳步增长，维持“买入”评级。

- 开润股份2025年上半年营收24亿，同比增长33%，但归母净利润下降25%至1.87亿，扣非后净利润增长14%至1.81亿。

- 代工制造业务表现强劲，收入21亿，同比增长37%，其中服装制造业务增长148%；品牌经营业务收入3亿，同比增长9%。

- 公司全球化布局提升了生产效率，管理创新和研发投入增强了竞争力，预计未来盈利将有所改善，维持“买入”评级。

公司名称：开润股份（股票代码：300577） 2025年中报（25H1）主要财务数据： - 营收：24亿元，同比增长33% - 归母净利润：1.87亿元，同比减少25% - 扣非后归母净利润：1.81亿元，同比增长14% 业务模式分布： - 代工制造业务收入：21亿元，同比增长37% - 箱包制造业务收入：14亿元，同比增长13% - 服装制造业务收入：7亿元，同比增长148% - 品牌经营业务收入：3亿元，同比增长9% 毛利率情况： - 代工制造业务毛利率同比增长1个百分点 - 品牌经营业务毛利率减少1个百分点，未来有望逐步提升 中期股息：每10股派发现金红利1.57元（含税） 全球化产能布局： - 生产基地位于印尼、中国、印度等地 - 产能布局考虑市场、贸易政策、客户需求等因素 - 提高了快速反应能力，降低了海外贸易风险和成本 管理及研发创新： - 推动数字精益化生产管理模式及阿米巴组织模式 - 引进优秀研发人才，推动产品研发设计创新 - 深化与知名供应商的合作，提升产品科技附加值 盈利预测调整： - 预计2025-2027年归母净利分别为4.1/4.9/5.8亿元 - PE分别为15/13/11倍 风险提示： - 行业竞争加剧 - 订单不及预期 - 产能投放不及预期等风险 评级：维持“买入”评级