海尔智家：天风证券-海尔智家-600690-业绩增势亮眼，数字化成效凸显-240501

投资标的：海尔智家 推荐理由：海尔智家作为全球性家电领军品牌，国内数字化转型、品牌高端化布局，海外产品结构优化、供应链及生产效率提升。

短期内经营效率提升、品牌升级成效凸显，海外需求修复有望带动盈利能力修复，员工持股计划同步考核扣非归母净利率、ROE强化增长信心；中长期内通过补全核心模块制造能力、海外新业务开发、产能扩张提升全球综合竞争力。

1. 海尔智家24Q1业绩增长亮眼，营收、净利润同比均实现稳健增长，数字化转型成效显著。

2. 公司推出员工持股计划，考核目标强化增长信心，短期内有望带动盈利能力修复。

3. 长期来看，海尔智家通过提升自主制造能力和海外业务拓展，全球竞争力有望持续提升，业绩预期调升，维持“买入”评级。

1. 公司24Q1实现营业收入689.8亿元，同比+6.01%；归母净利润47.7亿元，同比+20.16%；扣非归母净利润46.4亿元，同比+25.41%。

2. 公司推出2024年度A+H股核心员工持股计划，A股参与人员共计不超过2400人，资金总额7.1亿元。

H股参与对象包括公司董事、高级管理人员、公司及子公司核心技术人员，共计30人，资金总额6850万元。

3. 公司24Q1毛利率同比+0.3pcts至29.0%，连续五个季度实现同比提升态势。

4. 公司24Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为13.1%/3.2%/4.3%/0.3%，分别同比-0.5/-0.3/+0.1/+0.0pct，数字化变革带动公司资源配置、仓储运营、业务流程等综合能力提升，带动费用率明显优化。

5. 公司24Q1归母净利润同比+20%，利润改善主要为国内提效带动（24Q1中国市场经营利润增长超30%，海外经营利润增长超双位数），对应归母净利率6.9%，同比+0.8pct。

6. 预计24-26年归母净利润192/222/256亿元，对应PE14.8x/12.8x/11.2x，维持“买入”评级。