小商品城：信达证券-小商品城-600415-23年报及24Q1季报点评：Q1景气度高，24年市场经营持续扩容，新业务迅速崛起-240417

投资标的：小商品城（600415） 推荐理由：公司锚定一流国际贸易综合服务商，打造以市场为核心的实体经济生态和以chinagoods平台为核心的数字经济生态，线下、线上深度融合，多元化经营联动发展，同时，公司有望持续受益于一带一路建设深化，预计24/25年归母净利润分别28.72、31.92亿元，对应PE分别为16、14X。

1）小商品城23年收入、利润创历史新高，24Q1维持高景气度，市场经营持续扩容，新业务快速崛起。

2）主业市场经营业务持续扩容，商品销售业务增长迅速，配套服务板块实现营收增长。

3）chinagoods平台GMV持续超预期，YiwuPay跨境人民币业务增长迅猛，公司有望持续受益于一带一路建设深化。

1. 小商品城23年年报和24Q1季报数据：营收、利润均创历史新高，24Q1维持高景气度，经营性业绩快速增长。

2. 主业市场经营业务持续扩容：23年市场经营业务实现营收30.74亿元/同比+81.16%，商品销售业务实现营收67.92亿元/同比+37.22%。

3. 配套服务板块实现营收4.67亿元/同比+79.30%，酒店业务线实现营收超4亿元，CG平台GMV持续超预期。

4. YiwuPay跨境人民币业务增长迅猛：累计开通跨境人民币账户超2万个，新增跨境支付交易额超85亿人民币，24年Q1跨境交易额超62亿元。

5. 销售毛利率和净利率数据：23年销售毛利率26.50%/+11.19pct，销售净利率23.73%/+9.25pct；24年Q1销售毛利率39.05%/+8.02pct，销售净利率26.52%/-31.06pct。

6. 投资建议：公司有望持续受益于一带一路建设深化，预计24/25年归母净利润分别28.72、31.92亿元，对应PE分别为16、14X。