长城证券-6月通胀数据点评：CPI边际改善，PPI持续低迷-250710

- 6月CPI同比由负转正，环比降幅收窄，核心CPI创14个月新高，显示消费政策和能源价格回暖的积极影响。

- PPI同比降幅扩大至-3.6%，主要受供给充足和国际贸易环境不确定性影响，工业品价格持续低迷。

- 尽管CPI有所反弹，但消费需求依旧偏弱，企业面临多重压力，未来政策调整或将改善供需结构。

2025年6月的通胀数据反映出CPI和PPI的不同趋势。

首先，从宏观层面来看，CPI同比增长0.1%，结束了连续四个月的负增长，环比降幅收窄至-0.1%。

这主要得益于能源价格压力减轻及消费政策的拉动，核心CPI同比上升至0.7%，创近14个月新高。

在微观层面，PPI同比降幅扩大至-3.6%，环比维持在-0.4%。

国家统计局指出，PPI下降主要由于原材料供给充足、能源价格下降、国际贸易环境不确定性等因素，导致企业面临多重压力，库存持续缩小。

总体上，CPI出现边际改善，但消费需求仍偏弱，PPI持续低迷，需求不足和供需失衡是价格长期低迷的主要原因。

中央财经会议提到的“反内卷”政策或将引导企业提升产品品质，改善供需结构，进而对物价形成一定支撑。

风险方面，需关注宏观经济政策、降息降准、财政政策的不及预期，以及可能出现的信用事件集中爆发等因素对经济的影响。