宝丰能源：德邦证券-宝丰能源-600989-煤制烯烃民企典范，成本领先成长广阔-241119

投资标的：宝丰能源（600989） 推荐理由：作为国内煤制烯烃龙头企业，宝丰能源具备显著的成本优势和成长潜力，预计未来几年产能将快速释放，盈利能力优于同行。

2024年烯烃项目投产，归母净利润有望大幅增长，推荐“买入”。

- 宝丰能源是国内煤制烯烃龙头企业，具备强大的成本优势和持续的成长动能，预计未来几年内产能将显著提升。

- 公司通过内蒙和新疆基地的建设，未来烯烃产能有望达到970万吨/年，进一步巩固市场地位。

- 盈利预测显示，2024-2026年归母净利润将大幅增长，首次覆盖给予“买入”评级，但需关注需求、项目进度和原材料价格风险。

宝丰能源（600989）是国内煤制烯烃的龙头企业，构建了“煤-焦-烯烃”一体化产业链，拥有煤矿权益产能1102万吨/年、焦炭产能700万吨/年、烯烃产能220万吨/年，行业规模领先。

公司在2013至2023年期间，营业收入和归母净利润的年均增长率分别为21.8%和23.9%；毛利率和净利率分别为37%和22%，盈利能力显著优于同行。

未来发展方面，公司将进入产能高速释放期，预计2024年为投产大年，2025年为增量大年。

内蒙一期300万吨烯烃项目预计于2023年11月逐步投产，总烯烃产能将增至520万吨/年，成为国内最大煤制烯烃企业。

中长期内，宁东四期计划50万吨/年烯烃产能，及新疆基地规划400万吨/年，未来烯烃产能预计将达到970万吨/年。

在成本优势方面，宝丰的烯烃生产成本位于行业左侧，煤制烯烃在油价高于60美元/桶时具备成本优势。

与中国神华相比，宝丰2023年每吨烯烃节省1490元成本，且内蒙基地的项目成本有望进一步降低。

未来，烯烃价格与油价的相关性减弱，更多受到供需面变化影响。

盈利预测显示，预计2024-2026年公司归母净利润分别为65.58亿元、141.35亿元和169.90亿元，同比分别增长16.1%、115.5%和20.2%。

首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示包括需求不及预期、项目建设进度不及预期、原材料价格大幅上涨及油价波动等。