零跑汽车：东吴证券-零跑汽车-9863.HK-2025年半年报业绩点评：Q2再次实现正盈利，毛利率表现较佳-250819

投资标的：零跑汽车（9863.HK） 推荐理由：公司2025Q2实现正盈利，毛利率超预期，营收大幅增长，销量显著提升。

新车反馈良好，渠道布局不断扩展，国际市场开拓加速，预计未来盈利能力持续改善，维持“买入”评级。

零跑汽车2025年Q2实现收入142.3亿元，净利1.63亿元，毛利率达到13.6%，表现超预期。

公司新车上市及战略合作推动销量增长，Q2销量达13.4万辆，环比大幅提升。

预计2025年归母净利润上调至8.8亿元，维持“买入”评级，关注市场风险。

零跑汽车在2025年Q2的业绩表现亮眼，收入达到142.3亿元，环比和同比均大幅增长，分别为+165.5%和+42.0%。

公司在这一季度实现了1.63亿元的净利润，较2024年Q2的-12.0亿元和2025年Q1的-1.3亿元有显著改善。

毛利率为13.6%，同比改善显著，主要得益于规模效应和其他业务收入的增加。

在新车上市方面，零跑B10、新款C10和新款C16分别于4月、5月和6月上市，Q2销量达到13.4万辆，环比和同比增长分别为+151.7%和+53.2%。

整体平均售价（ASP）为10.6万元，同比微增。

费用率方面，销售、管理和研发费用率分别为5.6%、2.8%和7.7%，均有所改善。

销售服务网络覆盖286个城市，较去年同期新增88个城市，计划到2025年底再新增覆盖60个城市。

在出口方面，Q2出口1.3万辆，环比增长70%，首批B10已于2025年7月发往欧洲，并计划在9月的慕尼黑车展上市。

公司在海外建立了超过600家销售与售后服务网点。

基于新车反馈良好，预计2025年归母净利润将上调至8.8亿元，维持2026-2027年的归母净利润预期为44.0亿元和76.7亿元，PE分别为95、19和11倍。

由于公司在新能源车市场的竞争优势及与一汽的战略合作，维持“买入”评级。

风险提示包括乘用车价格战和终端需求恢复低于预期。