周大生：华福证券-周大生-002867-黄金品类持续景气，23年净开店490家-240426

投资标的：周大生 推荐理由：周大生公司黄金品类持续景气，净开店数量持续增加，营收和利润稳健增长，高分红回报股东。

公司具有强大的渠道扩展和产品升级能力，预计未来营收和净利润将保持增长，具有投资潜力。

1. 周大生黄金品类持续景气，公司营收和利润稳健增长，24Q1实现营收50.70亿元，净利润3.41亿元，拟每十股派发6.5元分红。

2. 公司门店快速扩展，黄金产品多渠道实现高增，但镶嵌产品承压，毛利率下行，期间费用率略有上行。

3. 公司2024年度营业收入预计同比增长15%-25%，净利润预计同比增长5%-15%，给予公司2024年17倍PE，对应目标价22.66元/股，维持“买入”评级。

1. 公司营收和利润端稳健增长，高分红积极回报股东。

2. 23年公司实现营收162.90亿元/+46.52%，毛利率18.14%/-2.64pct，归母净利润实现13.16亿元/+20.67%。

3. 24Q1公司实现营收50.70亿元/+23.01%，毛利率15.57%/-2.34pct，归母净利润实现3.41亿元/-6.61%。

4. 门店快速扩展，黄金产品多渠道均实现高增，镶嵌产品承压。

5. 公司2024年度公司营业收入预计同比增长15%-25%，净利润预计同比增长5%-15%。

6. 2024年净增门店数量400-600家。

7. 预计2024-2026年公司营收为193.69/229.03/271.03亿元，归母净利润为14.61/17.37/20.20亿元。

8. 给予公司2024年17倍PE，对应目标价22.66元/股，维持“买入”评级。