千味央厨：平安证券-千味央厨-001215-受制于外部环境影响，Q2有所承压-240828

投资标的：千味央厨 推荐理由：公司作为速冻面米制品B端龙头，具有确定性和成长性，上半年营收净利双增长，毛利率提升，积极开发直营客户和经销商渠道，维持“推荐”评级。

1. 千味央厨2024年上半年经营稳中有进，实现营收8.92亿元，同比增长4.87%，归母净利润0.59亿元，同比增长6.14%。

2. 公司毛利率提升，费用投放有所增加，2024年上半年实现毛利率25.21%，同比上升1.97pct，销售/管理/财务费用率分别为5.52%/9.37%/-0.16%。

3. 不同产品表现不同，油炸类和烘焙类营收下降，蒸煮类和B端预制菜营收增长。

4. 直营渠道和经销商渠道增速放缓，公司加大对腰部直营客户开发和经销商渠道建设力度。

5. 公司2024-2026年盈利预测下调，但作为速冻面米制品B端龙头，具备确定性和成长性。

1. 公司2024年上半年营业收入为8.92亿元，同比增长4.87%。

2. 公司2024年上半年归母净利润为0.59亿元，同比增长6.14%。

3. 公司2024年上半年扣非归母净利润为0.59亿元，同比增长11.29%。

4. 公司2024年第二季度营业收入为4.29亿元，同比增长1.65%。

5. 公司2024年第二季度归母净利润为0.25亿元，同比下降3.36%。

6. 公司2024年第二季度扣非归母净利润为0.25亿元，同比增长7.77%。

7. 公司2024年上半年毛利率为25.21%，同比上升1.97个百分点。

8. 公司2024年上半年净利率为6.59%，同比上升0.11个百分点。

9. 公司2024年第二季度毛利率为24.95%，同比上升2.43个百分点。

10. 公司2024年第二季度净利率为5.67%，同比下降0.30个百分点。

11. 公司2024年上半年油炸类营收下降4.26%；烘焙类营收下降8.34%；蒸煮类营收增长32.40%；菜肴类及其他营收增长18.99%。

12. 公司2024年上半年直营渠道和经销商渠道增速相对于去年均有所放缓，分别实现营收4.12亿元和4.76亿元，同比增长8.54%和1.77%。

13. 公司增加对腰部直营客户的开发力度，大客户数量同比增加21.09%。

14. 公司提高了经销商渠道建设力度，包括增加销售及市场人员数量、加大对战略产品的推广力度、支持经销商发展壮大。

15. 预测公司2024-2026年的归母净利润分别为1.52亿元、1.75亿元和2.00亿元，对应的EPS为1.53元、1.76元和2.01元。

16. 公司作为速冻面米制品B端龙头，具有确定性和成长性。

17. 风险提示包括食品安全风险、餐饮业复苏不及预期、大客户风险、行业竞争加剧和原材料价格波动风险。