双环传动：天风证券-双环传动-002472-经营质量持续提升，逐步构建全球齿轮生态平台-250502

投资标的：双环传动（002472） 推荐理由：公司经营质量持续提升，新能源车齿轮和智能执行机构推动高增长，毛利率和净利率显著上升。

全球化布局和技术创新拓展市场空间，预计未来业绩稳步增长，维持“买入”评级。

- 双环传动在2024年实现营收87.8亿元，同比增长8.8%，归母净利润10.2亿元，同比增长25.4%，显示出经营质量持续提升。

- 新能源车齿轮业务表现突出，营收同比增长51.2%，毛利率和净利率均创近十年新高，反映出公司产品结构优化及降本增效的成果。

- 公司积极布局海外市场，收购三多乐后实现业务整合，未来将通过技术创新和新应用场景开拓带来新的增长点，维持“买入”评级。

公司名称：双环传动（002472） 业绩概述： - 2024年实现营收87.8亿元，同比增长8.8%；主营收入81.5亿元，同比增长18.2%。

- 归母净利润10.2亿元，同比增长25.4%；扣非归母净利润10亿元，同比增长24.6%。

- 2024年第四季度营收20.4亿元，同比下降7.4%，环比下降15.8%。

- 2025年第一季度实现营收20.7亿元，同比下降0.5%，环比增长1.3%。

主要业务表现： - 2024年乘用车齿轮收入53.2亿元，同比增长26.1%；新能源车齿轮收入33.7亿元，同比增长51.2%。

- 商用车齿轮收入7.2亿元，同比下降18%；工程机械齿轮收入5.8亿元，同比下降10.4%。

- 智能执行机构收入6.4亿元，同比增长69.5%。

利润率： - 2024年毛利率为25%，净利率为12%。

- 2024年第四季度毛利率31%，净利率14.2%。

- 2025年第一季度毛利率26.8%，净利率14%。

费用情况： - 2024年整体费用率为10.6%。

- 2025年第一季度销售费用率1.0%，管理费用率3.8%，研发费用率5.4%，财务费用率0.4%。

市场与产品发展： - 公司在新能源车齿轮领域保持技术优势，市占率持续提升。

- 通过建设匈牙利工厂进行全球化布局，开拓海外市场。

- 收购三多乐后，营收及毛利率均实现提升，扫地机领域市占率大幅跃迁。

- 控股子公司环动科技的产品获得市场认可，持续进行技术创新与客户开拓。

投资建议： - 调整2025-2027年营收预期为102.3亿元、117.8亿元、135.7亿元。

- 调整归母净利润预期为13.2亿元、16.2亿元、19.3亿元。

- 对应PE为21.7x、17.6x、14.8x，维持“买入”评级。

风险提示： - 订单不及预期、宏观经济波动、原材料价格波动风险。