心脉医疗：太平洋证券-心脉医疗-688016-增长动力储备充足，出海大步向前-250901

投资标的：心脉医疗（688016） 推荐理由：公司在主动脉及外周血管介入领域取得多项产品注册，海外业务收入大幅增长，增长动力充足。

预计未来三年营业收入和净利润将持续增长，维持“买入”评级，具备良好的投资价值。

- 心脉医疗2025年上半年营业收入和净利润均有所下降，但研发成果逐步兑现，后续增长动力充足。

- 海外市场表现强劲，收入同比增长超95%，国际业务扩展至45个国家和地区。

- 预计未来三年公司收入和净利润将持续增长，维持“买入”评级，但需关注集采降价和推广风险。

心脉医疗（688016）近期发布了2025年半年度报告，显示公司在2025年上半年实现营业收入7.14亿元，同比下降9.24%；归母净利润3.15亿元，同比下降22.03%；扣非归母净利润2.71亿元，同比下降29.96%。

第二季度的营业收入为3.82亿元，同比下降10.92%；归母净利润为1.85亿元，同比下降15.61%；扣非归母净利润为1.48亿元，同比下降28.84%。

在研发方面，公司在主动脉介入、外周动脉介入、外周静脉介入和肿瘤介入领域取得了一系列进展，包括多款产品的上市和临床应用。

特别是在国际业务方面，上半年海外销售收入同比增长超过95%，销售收入占比提升至17%。

公司新增获得8张海外产品注册证，累计获得海外注册证100余张，覆盖45个国家和地区。

毛利水平方面，2025年上半年综合毛利率同比下降7.38个百分点至69.19%，主要受产品降价影响。

销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为13.42%、5.23%、5.18%和-1.23%。

第二季度的综合毛利率为68.82%。

盈利预测方面，预计2025-2027年公司营业收入分别为15.51亿元、18.52亿元和23.50亿元，归母净利润分别为6.45亿元、7.55亿元和9.90亿元。

当前股价对应的2025-2027年市盈率分别为21倍、18倍和14倍。

维持“买入”评级。

风险提示包括集采降价风险、招投标落地节奏慢的风险和耗材推广不及预期的风险。