利元亨：东吴证券-利元亨-688499-2025年中报点评：实现扭亏为盈，固态电池设备布局完善-250827

投资标的：利元亨（688499） 推荐理由：公司在2025年上半年实现扭亏为盈，盈利能力显著改善，毛利率和销售净利率均有所提升。

同时，固态电池设备布局完善，已交付头部客户，未来有望受益于光伏和电池行业的技术升级与市场需求增长。

- 利元亨在2025年上半年实现扭亏为盈，营收同比增长17.5%，归母净利润为0.33亿元，盈利能力显著改善。

- 公司固态电池设备布局完善，已成功交付头部客户，预计将在2025年第三季度完成首条整线交付。

- 维持“增持”评级，调整2025-2027年归母净利润预测，风险包括下游扩产不及预期及技术竞争加剧。

2025年中报显示，利元亨在2025年上半年实现扭亏为盈，营收为15.29亿元，同比增加17.5%。

公司归母净利润为0.33亿元，扣非归母净利润为0.28亿元，盈利能力明显修复。

第二季度单季营收为8.14亿元，同比下降25.5%，但环比增长13.9%。

归母净利润为0.21亿元，同比增加36.8%，环比增长60.6%。

公司毛利率为29.2%，同比提高2.6个百分点，销售净利率为2.2%，同比提高11.6个百分点。

期间费用率为24.7%，同比下降6.7个百分点，主要得益于组织架构优化和运营效率提升。

截至2025年上半年，公司合同负债为21亿元，同比增长55.7%；存货为28亿元，同比增长3.5%。

经营活动现金流净额为2.24亿元，现金流情况显著改善。

公司已掌握全固态电池整线装备的制造工艺，并与头部车企合作，预计在2025年第三季度完成首条整线交付。

光伏设备业务聚焦前道环节，并积极推进钙钛矿激光类设备研发。

盈利预测方面，考虑到公司扭亏为盈，预计2025-2027年归母净利润分别为0.7亿元、1.4亿元和1.8亿元，维持“增持”评级。

风险提示包括下游扩产不及预期、新产品研发及验证不及预期、技术迭代及竞争加剧、宏观经济环境风险。