益方生物：东方证券-益方生物-688382-2025年中报点评：商业化加速，在研管线高效推进-250903

投资标的：益方生物（688382） 推荐理由：公司商业化加速，25H1营收增长29%，亏损大幅缩窄，研发费用降低。

贝福替尼和格索雷塞产品拓展前线适应症，管线形成良好梯队。

预计未来业绩提升，维持“买入”评级，合理市值273.54亿元。

- 益方生物2025年上半年营收同比增长29%，亏损大幅缩窄，商业化表现值得期待。

- 已获批产品贝福替尼和格索雷塞积极拓展适应症，预计全年销售将显著提升。

- 在研管线形成良好梯队，潜在BD交易前景广阔，维持“买入”评级，目标价47.30元。

益方生物（688382）2025年中报显示，公司商业化加速，亏损缩窄，表现值得期待。

2025年上半年，公司实现营收0.19亿元，同比增长29%；归母净利润为-1.19亿元，同比减亏44%；扣非归母净利润为-1.29亿元，同比减亏40%。

亏损缩窄的原因包括商业化产品销售分成增加和严格控制费用，研发费用同比降低45%，主要由于格索雷塞的注册临床将在2024年结束，相应的研发投入减少，预计不会对公司研发产生影响。

今年是贝福替尼一线适应症进入医保的首年，格索雷塞则迎来首个完整商业化年度，全年表现值得期待。

公司已获批的贝福替尼和格索雷塞正在积极拓展适应症。

贝福替尼在NSCLC术后辅助治疗方面处于III期阶段，联合MCLA-129治疗晚期NSCLC处于I期阶段；格索雷塞联合IN10018一线治疗KRASG12C突变NSCLC的Ib/II期数据显示，ORR达到90.3%，预计mPFS长达22.3个月，已进入III期阶段。

在研管线方面，公司形成了良好的梯队，具备较大BD潜力。

包括Taragarestrant（口服SERD）、D-2570（TYK2抑制剂）和D-0120（URAT1抑制剂）等在研产品，均在临床试验中取得良好进展。

根据中报，公司25-27年的归母净利润预测为：-2.03/-2.24/-0.94亿元，较原预测有所上调。

采用自由现金流贴现的估值方法，预测合理市值为273.54亿元，目标价为47.30元，维持“买入”评级。

风险提示包括创新药研发进度不及预期、产品竞争加剧导致销售不及预期，以及公司中长期盈利能力下降对估值产生负面影响的风险。