广东宏大：国金证券-广东宏大-002683-民爆矿服龙头，军工布局成长-250408

投资标的：广东宏大（002683） 推荐理由：作为老牌矿服龙头，市占率28%，并购雪峰科技后业绩具备弹性，聚焦新疆、西藏及海外高景气市场，军工防务布局持续增长，预计2025年归母净利润12.04亿元，给予“买入”评级，目标价39.60元。

- 广东宏大作为矿服龙头，2023年市占率达28%，并购雪峰科技将进一步增厚业绩，打开新疆市场增长空间。

- 公司聚焦新疆、西藏及海外高景气市场，预计2025-2027年归母净利润将持续增长。

- 军工防务板块布局“1+N”战略，收购江苏红光将提升整体盈利能力，给予“买入”评级，目标价39.60元。

广东宏大（002683）是一家老牌矿服龙头企业，2023年市占率达28%，主要业务集中在金属矿的矿服领域，与紫金矿业等头部业主深度合作。

公司在2024年通过现金方式收购雪峰科技21%股权，收购对价为22.06亿元，2025年完成股权转让。

2023年雪峰科技营收为70.21亿元，归母净利8.54亿元，现有工业炸药产能为11.75万吨/年。

此次收购将有助于公司打开新疆区域的增长空间，并实现核心原材料硝酸铵的自供。

公司聚焦新疆、西藏及海外市场，其中新疆的煤化工发展将带动民爆需求，西藏的基建和矿业也将增强需求预期。

海外业务方面，2020-2024年公司收入年复合增长率达到76.8%。

在军工防务方面，公司实施“1+N”战略布局，2023-2024年收购江苏红光100%股权，收购对价5.11亿元，预计2024年江苏红光扣非净利润为0.65亿元。

盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润分别为12.04亿元、14.02亿元和16.20亿元，现价对应动态PE分别为17倍、15倍和13倍。

给予2025年25倍估值，目标价为39.60元，并首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示包括：下游矿山景气不及预期、西部地区煤炭及矿业开采节奏不及预期、海外市场开拓风险、收购整合不及预期、重大安全和环保事故风险、原材料价格波动风险及商誉减值风险。