中熔电气：国金证券-中熔电气-301031-毛利率压力渐显，海外市场未来可期-240423

投资标的：中熔电气 推荐理由：公司产品系列丰富，海外市场前景可期，具备较强的国际竞争力，盈利能力虽有下滑，但仍具有投资潜力，给予“买入”评级。

1. 中熔电气2023年营收和归母净利出现增长，但Q4和Q1业绩下滑，主要受股权激励费用影响。

2. 公司新能源车业务和熔断器表现良好，境外业务增长明显，海外市场前景可期。

3. 预计公司2024、2025年归母净利下调，但2026年有望实现盈利增长，给予“买入”评级。

1. 公司2023年实现营收10.6亿元，同比增长40%，归母净利1.17亿元，同比减少24%。

2. Q4实现营收3亿元，同比增长11%，归母净利0.32亿元，同比减少47%。

3. 2023年新能源车业务收入为6亿元，同比增长55%，新能源风光发电及储能业务收入为3.5亿元，同比增长24%。

4. 公司产品系列丰富，现有120余个产品系列、9000多种产品规格。

5. 2023年境外业务收入为0.6亿元，同比增长102%，占比为6%。

6. 公司毛利率分别为41%、38%，较上年同期下降2.3、2.8个百分点。

7. 下调公司2024、2025年归母净利至1.6、2.1亿元，预计公司2026年归母净利为3亿元。

8. 公司股票现价对应PE估值为39、29、21倍，给予“买入”评级。