基石药业~B：西南证券-基石药业~B-2616.HK-持续推进研发管线2.0，核心产品催化在即-250815

投资标的：基石药业 推荐理由：基石药业持续推进研发管线2.0，核心产品CS2009和CS5001展现出良好的临床数据与耐受性，舒格利单抗国际市场拓展迅速，预计未来收入持续增长，具备较强的投资潜力。

- 基石药业2025年上半年收入为0.5亿元，现金及现金等价物达6.5亿元，研发管线持续推进。

- CS2009的临床研究显示良好耐受性和抗肿瘤活性，计划于2025年ESMO大会上发布数据。

- CS5001正在探索多种治疗方案，预计在2025年ASH大会上公布临床数据，同时舒格利单抗的国际市场拓展持续推进。

- 盈利预测显示2025-2027年营业收入将显著增长，但面临研发和市场竞争等多重风险。

基石药业在2025年中期业绩中，收入达0.5亿元，其中药品销售0.2亿元、授权费收入0.2亿元及舒格利单抗特许权使用费收入0.1亿元。

公司现金及现金等价物及定期存款达6.5亿元。

CS2009（PD-1/VEGF/CTLA-4）的全球多中心Ⅰ/Ⅱ期临床研究正在澳大利亚和中国招募患者，并计划扩展至美国，Ⅰa期数据将于2025年10月的ESMO大会上展示。

CS2009在多线经治的晚期实体瘤患者中完成了五个剂量水平的评估，展现出良好的耐受性，并在低剂量组中观察到抗肿瘤活性。

CS5001（ROR1ADC）正在探索血液瘤和实体瘤的单药和联合用药方案，全球多中心临床试验正在进行中，计划于2025年ASH公布数据。

CS5001的研究包括联合R-CHOP一线治疗DLBCL及单药治疗侵袭性和惰性晚期淋巴瘤。

舒格利单抗的海外适应症拓展持续推进，2025年3月向EMA递交了新适应症申请，2025年与SteinCares和Gentili达成了商业化战略合作，舒格利单抗的国际影响力已拓展至60多个国家。

盈利预测方面，预计公司2025-2027年的营业收入分别为2.2亿元、5.1亿元和8.6亿元。

风险提示包括研发不及预期、商业化不及预期、市场竞争加剧及药品降价风险。