中烟香港：国金证券-中烟香港-6055.HK-盈利表现优异，跨越式发展值期待-250306

投资标的：中烟香港（6055.HK） 推荐理由：公司2024年营收和净利润均实现显著增长，盈利表现优异。

烟叶出口和卷烟出口业务持续优化，毛利率提升，费用控制良好。

未来有望通过并购和资本运作实现跨越式发展，维持“买入”评级。

- 中烟香港2024年年报显示，公司营收和归母净利润分别同比增长10.5%和42.6%，盈利表现优异。

- 烟叶出口和卷烟出口业务增长显著，毛利率提升，费用控制良好，未来盈利能力持续向好。

- 公司计划通过资本运作和并购实现跨越式发展，维持“买入”评级，预计2025-2027年EPS将稳步增长。

中烟香港（6055.HK）在2024年发布的年报显示，公司盈利表现优异，营收和归母净利润分别同比增长10.5%和42.6%，达到130.7亿港元和8.5亿港元。

2024年下半年的营收和归母净利润同比分别增长6.8%和48.6%。

全年股息合计为每股0.46港元，同比增加43.8%。

公司在市场需求恢复和优异经营的推动下，烟叶、卷烟出口业务表现良好。

2024年各业务的营收分别为：烟叶出口20.6亿港元（+24.8%）、烟叶进口82.5亿港元（+2.2%）、卷烟出口15.7亿港元（+30.2%）、新型烟草出口1.4亿港元（+3.8%）、巴西经营业务10.5亿港元（+37.1%）。

下半年各业务的营收表现为：烟叶出口11.4亿港元（+26.3%）、烟叶进口14.5亿港元（-11.0%）、卷烟出口10.3亿港元（+6.0%）、新型烟草出口0.9亿港元（-5.2%）、巴西经营业务6.6亿港元（+33.8%）。

公司毛利率和净利率分别为10.5%和6.9%，同比提升1.4和1.1个百分点。

2024年各业务的毛利率分别为：烟叶类产品出口4.1%（+1.3pct）、烟叶类产品进口10.0%（+0.9pct）、卷烟出口17.6%（+4.1pct）、新型烟草制品出口5.2%（+0.8pct）、巴西经营业务17.5%（-0.9pct）。

公司预计2025-2027年的每股收益（EPS）分别为1.48元、1.73元和2.01元，当前股价对应的市盈率（PE）为17倍、15倍和13倍，维持“买入”评级。

风险提示包括汇率波动、自然灾害风险以及渠道和新品扩张不及预期。