比亚迪：华安证券-比亚迪-002594-海外扩张加速，DM~i 5.0油耗进一步降低-250813

投资标的：比亚迪（002594） 推荐理由：公司在高端化产品和海外市场扩张方面表现强劲，7月新能源汽车销量同比微增，出口大幅提升。

DM-i5.0技术升级降低油耗，预计未来销量和盈利能力稳步提升，维持“买入”评级。

- 比亚迪7月新能源汽车销量34.4万辆，同比微增1%，环比下降10%，主要受高温淡季影响。

- 海外市场扩张加速，7月出口8.1万辆，同比大增169%，累计出口54.5万辆。

- 新一代DM-i5.0技术油耗降低至2.6L，提升高端化产品竞争力，预计未来销量和盈利能力稳步提升，维持“买入”评级。

比亚迪在7月实现新能源汽车总销量34.4万辆，同比微增1%，环比下降10%。

1-7月累计销量249万辆，同比增长27%。

7月销量环比下滑的主要原因是高温淡季导致终端需求减弱、排产降低及优惠结束。

纯电动车型销量17.8万辆，同比增加37%，环比下降14%，占比52.2%。

插电混动车型销量16.3万辆，同比下降23%，环比下降4.5%，占比47.8%。

今年以来，纯电动车型增速显著高于插电混动车型。

在海外市场，比亚迪7月出口8.1万辆，同比大增169%，环比略降10%；1-7月累计出口54.5万辆，同比增加133%。

环比回落的主要原因是巴西关税提高，导致短期运输调整。

比亚迪的重点海外市场包括土耳其、英国及整个欧洲，主要车型为混动车型宋PLUS DM-i等。

泰国工厂已投产，巴西工厂于7月落成，匈牙利工厂预计在2025年底至2026年第二季度投产。

此外，比亚迪规划的8艘滚装船中已有7艘投入使用，以增强全球物流能力。

在技术方面，比亚迪于8月5日宣布其第五代DM技术再次进化，NEDC百公里亏电油耗大幅降低10%，达到2.6L。

所有第五代DM技术车型的新老车主将通过免费OTA升级享受这一技术进步。

投资建议方面，受益于高端化产品占比提升和海外出口扩张加速，预计公司销量和盈利能力将稳步提升，预计2025-2027年实现销量分别为499、572、658万台，归母净利润分别为509、626、744亿元，维持“买入”评级。

风险提示包括：下游需求不及预期、海外开拓低于预期以及行业竞争加剧。