基础化工行业：德邦证券-基础化工行业生物柴油系列报告一：SAF元年前夕的三点思考-241225

- 可持续航空燃料（SAF）在全球减碳目标下将成为航空业的重要减排手段，预计2050年航空业净零排放的65%将依赖SAF。

- 欧盟2025年将强制加注SAF，市场需求将迎来快速增长，预计2050年SAF消费量可达3.58亿吨，潜在市场空间达7520亿美元。

- SAF的盈利能力受供需格局和收率提升影响，当前售价与原材料价格水平下，税后盈利可达2151元/吨，具备高收率优势的企业将更大化受益。

该报告主要围绕可持续航空燃料（SAF）进行分析，提出了三点核心思考： 1. **SAF的重要性**：SAF作为航空减排的最佳手段，其全生命周期二氧化碳排放量可降低85%。

在全球减碳任务严峻的背景下，SAF因其高能量密度和与现有航空动力系统的兼容性，成为航空业减排的重要选择。

预计到2050年，SAF将贡献65%的航空业净零排放。

2. **SAF的市场空间**：政策推动SAF需求加速增长，预计2025年欧盟将强制加注SAF，消费量可达137万吨，全球消费量将达到208-415万吨。

到2027年，CORSIA机制全面推广，全球消费量可能增至338-854万吨。

长远来看，2050年SAF消费量可能达到3.58亿吨，潜在市场空间约7520亿美元。

3. **SAF的盈利能力**：SAF的价格受供需格局影响，近期价格上涨至2100美元/吨，反映了供需紧张。

全球SAF总产能约200万吨，但因不可抗力因素，实际产能可能低于预期。

成本方面，收率是影响盈利的核心因素，目前主流工艺收率约70%，在此基础上SAF税后盈利可达2151元/吨。

建议关注相关企业如海新能科、嘉澳环保等。

风险提示包括政策推广力度不足、贸易摩擦及燃料需求低于预期等。

投资标的包括海新能科、嘉澳环保、鹏鹞环保、卓越新能、朗坤环境和山高环能。

推荐理由如下： 1. 海新能科：具备SAF产能，未来有望随着市场需求的增长而受益。

2. 嘉澳环保：与BP合作，拥有新产能，能够在SAF市场中占据一席之地。

3. 鹏鹞环保：新产能投放在即，符合市场对SAF的需求增长预期。

4. 卓越新能：在SAF领域具备技术和市场优势，有望实现盈利增长。

5. 朗坤环境：关注SAF相关技术开发，具备潜在的市场竞争力。

6. 山高环能：在SAF产业链中占有重要地位，未来发展潜力可观。

这些公司在SAF生产和市场布局方面具有一定的优势，能够从即将到来的市场需求增长中获益。