开源证券-宏观经济点评：出口实质性回暖的直接与间接动能-240413

1. 中国3月出口同比下降，但实质性需求回暖，主要受到原材料、汽车和出行消费品的推动。

2. 欧盟、东盟、俄罗斯对中国出口增速贡献明显改善，美国需求与中国出口呈现背离，可能与贸易关系有关。

3. 出口数量受高基数影响，价格同比贡献印证实质性需求回暖；进口同比回升，国内需求或有改善，出口有望全品类回暖。

本报告总结了中国3月出口的实质性回暖以及其直接与间接动能。

从宏观经济角度来看，出口的改善主要受到欧盟、东盟和俄罗斯的需求增长的推动，而美国的需求与中国出口数据出现背离，可能与贸易关系有关。

在产品结构上，汽车、出行消费品和原材料对出口增速的贡献边际提升较大，反映了实质性需求的回暖。

进口方面，3月进口同比明显回升，反映了国内需求的改善。

然而，在高利率环境下，出口向上的弹性与空间存在限制，预计后续中国出口同比增速将温和回升。

风险提示包括外需回落超预期和政策变化超预期。