蔚来汽车：交银国际-蔚来汽车-9866.HK-上調至买入，乐道L60有望引领蔚来销量进入第二成长曲线-240516

投资标的：蔚来汽车（9866.HK） 推荐理由：蔚来乐道L60预售价具吸引力，具备独一无二的补能体验，有望成为蔚来销量进入第二成长曲线的关键驱动，预计稳态月销量在9千到1万台水平，短期看蔚来销量，下半年看乐道带来的增量。

1. 蔚来汽车的子品牌乐道推出的L60有望成为销量增长的关键驱动力，预售价21.99万元具有吸引力。

2. 乐道L60具备独特的补能体验和换电网络支持，预计稳态月销量在9千到1万台水平，将成为蔚来销量进入第二成长曲线的关键驱动。

3. 预测蔚来总销量2025/26年增长57.6%/22.0%，乐道将成为下半年主要驱动因素，有望维持稳态2.5-3万台月销量水平，有利估值修复。

- 蔚来汽车发布子品牌乐道，首款L60定位家用智能电动SUV，预售价21.99万元 - L60车型参数：长宽高4828mm*1930mm*1616mm，轴距2950mm，全系标配45项主动和智能安全辅助功能，能耗12.1kWh/100km，提供三种电池包，续航分别为标准续航555km、长续航730+km及超长续航1000+km - 乐道L60具备20万元以下独一无二的补能体验，支持换电，使用蔚来的第三代、第四代换电站 - 预测稳态月销量在9千到1万台水平，蔚来总销量2025/26年增长57.6%/22.0%至30万/37万台 - 蔚来2-3季度的月交付销量将成为短期的股价驱动因素，5-6月交付有望环比持续改善到2万台水平 - 明年蔚来+乐道月销量有望维持稳态2.5-3万台水平，有利估值修复 - 基于2024年预测市销率1.5倍，上调目标价至59.88港元/7.7美元，蔚来目前股价对应2024年预测市销率1.13倍，已反映部分长期亏损负面因素，上调评级至买入