重庆啤酒：华金证券-重庆啤酒-600132-销量稳健增长，结构升级放缓-240821

投资标的：重庆啤酒 推荐理由：公司销量稳健增长，主流价格带助力营收，预计高端化进程加快。

尽管消费需求疲软，成本改善和渠道精细化调整将持续赋能成长。

下调盈利预期，但仍维持“买入-B”评级，未来增长势能可期。

- 重庆啤酒2024年上半年营业收入同比增长4.18%，归母净利润增长4.19，但Q2盈利出现下滑，受消费疲软及天气影响。

- 主流价格带贡献主要增长，高档啤酒增速放缓，整体销量表现稳健。

- 预计2024-2026年营业收入和归母净利润将略下调，但公司高端化战略和渠道扩展仍将支撑长期增长，维持“买入-B”评级。

- 风险因素包括行业竞争加剧、原材料成本上涨及消费复苏进度不及预期。

1. 24H1公司实现营业收入88.61亿元，同比+4.18%，实现归母净利润9.01亿元，同比+4.19%，实现扣非归母净利润8.88亿元，同比+3.91%。

2. 24H1公司啤酒业务实现收入86.24亿元，同比+3.56%，销量178.38万千升，同比+3.30%，吨价4834元，同比+0.25%。

3. 24H1高档啤酒（8元及以上产品）、主流啤酒（4-8元产品）、经济型啤酒（4元以下产品）分别实现营收52.63、31.74、1.86亿元，分别同比+2.82%、+4.37%、+11.45%。

4. 24H1西北区、中区、南区分别实现营收25.52、35.57、25.15亿元，同比+1.47%、+2.85%、+6.83%。

5. 24H1/Q2公司期间费用率分别为18.21%/20.13%，分别同比+0.74/+1.13pct。

6. 预计2024-2026年公司营业收入由157/166/175亿元调整为155/162/169亿元，同比增长4.7%/4.5%/4.4%，归母净利润由14.65/15.84/16.95亿元调整为14.04/14.84/15.68亿元，同比增长5.0%/5.7%/5.6%。