华夏航空：民生证券-华夏航空-002928-2025年半年报点评：25Q2盈利落于预告中值，公司经营逐步改善-250831

投资标的：华夏航空 推荐理由：看好支线市场增长潜力和公司在国内支线航线领域的先发优势，行业降价环境下政府运力购买模式对公司价格端形成支撑。

单位成本下降超预期，预计2025-2027年归母净利润分别为6.2/8.5/11.3亿元，维持“推荐”评级。

- 华夏航空2025年上半年营业收入同比增长12%，归母净利显著改善至2.5亿元，单位成本下降超预期。

- 旅游航线表现强劲，机构运力购买为公司收益提供支撑，预计未来盈利能力将持续受益于补贴政策和市场调整。

- 投资建议维持“推荐”评级，预计2025-2027年归母净利润将上调至6.2/8.5/11.3亿元，当前股价对应市盈率为19/14/10倍。

华夏航空2025年中报显示，2025年上半年公司营业收入为36.1亿元，同比增长12%；归母净利润为2.5亿元，较去年同期的0.26亿元大幅提升；扣非归母净利润为2.3亿元，而去年同期为亏损0.13亿元。

2025年第二季度，公司营业收入为18.4亿元，同比增长15%；归母净利润为1.7亿元，落在业绩预告中值范围内。

公司在客公里收益方面，2025年上半年为0.52元，同比基本持平，主要受益于新签运力采购合约单价提升以及旅游航线淡季不淡的影响。

单位成本方面，25H1同比下降7.4%，利用率回升和油价下降改善了单位成本。

公司在支线市场的布局上，增加了对偏远区域航线的覆盖，并受益于新版支线补贴管理办法。

25Q2单位ASK其他收益达到0.088元，同比增加23.6%。

此外，公司在应收账款方面，转回了500万元的单项计提减值损失，但仍有约1200万元的账龄组合计提。

投资建议方面，分析师看好公司在支线市场的增长潜力和竞争优势，预计2025-2027年归母净利润分别为6.2亿元、8.5亿元和11.3亿元，维持“推荐”评级。

风险提示包括宏观经济复苏不及预期、油价大幅上涨及人民币汇率波动。