途虎~W：东吴证券-途虎~W-9690.HK-2025年半年报点评：业绩符合预期，看好市场份额提升趋势-250824

投资标的：途虎（W-9690.HK） 推荐理由：2025年上半年业绩符合预期，营业收入和净利润均实现增长，门店扩张和用户增长显著，轮胎及汽车保养业务稳健，洗美服务增长亮眼，新能源领域渗透加速，长期成长空间可观，维持“买入”评级。

- 途虎2025年上半年营业收入78.8亿元，净利润3.1亿元，业绩符合预期，门店网络扩张显著，用户增长强劲。

- 在整体市场承压的情况下，公司通过性价比优势实现轮胎和汽车保养业务稳健增长，快修及洗美业务表现亮眼。

- 预计公司未来在新能源领域发展潜力大，维持“买入”评级，短期盈利预测有所下调，但长期成长空间依然可观。

途虎2025年上半年半年报显示，公司营业收入为78.8亿元，同比增长10.5%；净利润为3.1亿元，同比增长7.8%；经调整净利润为4.1亿元，同比增长14.6%，经调整净利率为5.2%。

截至2025年6月30日，途虎工场店数量达到7205家，较年初净增加331家，二线及以下城市新开门店占比超过60%。

交易用户达到2650万人，同比增长23.8%，用户满意度为95%，复购率为64%。

在市场环境承压的情况下，途虎在轮胎和底盘零部件、汽车保养及其他产品及服务上实现了逆势增长。

轮胎和底盘零部件收入为32.9亿元，同比增长10.5%；汽车保养收入为29.1亿元，同比增长11.1%；其他产品及服务收入为12.6亿元，同比增长16.1%。

公司在新能源领域的渗透也在加速，新能源交易用户占比超过12%。

毛利率为25.2%，同比下降0.7个百分点，主要由于消费偏好转向性价比产品。

销售费用率和研发费用率同比略有提升，主要由于广告推广及研发投入增加。

运营利润率略降至2.8%，但环比提升1.3个百分点。

盈利预测方面，2025-2026年经调整净利润预测从8.06/10.21亿元调整至7.53/8.60亿元，并新增2027年预测9.53亿元，对应经调整口径的PE为21/18/16倍。

公司长期成长空间可观，维持“买入”评级。

风险提示包括需求不及预期、新能源汽车服务需求不足及竞争加剧。