涪陵榨菜：光大证券-涪陵榨菜-002507-2024年年报点评：24Q4业绩承压，静待调整成效-250401

投资标的：涪陵榨菜（002507） 推荐理由：公司在2024年积极推动业务发展，优化产品和渠道，尽管短期业绩承压，但长远来看，新品推广和市场巩固将助力增长。

预计未来利润将逐步回升，维持“买入”评级。

涪陵榨菜2024年业绩承压，营业收入和归母净利润均出现下滑。

核心产品榨菜和萝卜收入下降，销售模式和地区表现不一。

公司加大产品研发和渠道拓展，预计未来促销活动将推动销量增长，维持“买入”评级。

风险包括原材料价格波动和行业竞争加剧。

涪陵榨菜发布了2024年年报，全年实现营业收入23.9亿元，同比下降2.6%；归母净利润8亿元，同比下降3.3%；扣非归母净利润7.3亿元，同比下降3.1%。

在2024年第四季度，营业收入为4.2亿元，同比下降14.8%；归母净利润1.3亿元，同比下降23.1%；扣非归母净利润1亿元，同比下降37.6%。

核心产品收入出现下滑，具体来看，榨菜、萝卜、泡菜和其他产品的收入分别为20.44亿元、0.46亿元、2.30亿元和0.62亿元，分别同比变动为-1.5%、-24.4%、+2.2%和-26.0%。

2024年公司的直销和经销收入分别为1.5亿元和22.3亿元，同比下降3.7%和2.5%。

截至2024年12月底，经销商数量减少至2632家。

毛利率方面，2024年和2024年第四季度的毛利率分别为50.99%和43.38%，同比变化为+0.27和-7.27个百分点。

销售费用率和管理费用率分别为13.58%和3.94%，同比变化为+0.21和+0.35个百分点。

销售净利率为33.49%和30.28%，同比变化为-0.25和-3.29个百分点。

2024年分红比例提升至43%。

公司在产品研发方面加大力度，聚焦榨菜品类的优化，并推出了“爆炒”系列新品。

2025年的目标是巩固市场、推广新品，并开展品牌互动促销。

考虑到当前需求仍较疲软，预测2025-2026年的归母净利润分别调整至8.78亿元和9.39亿元，2027年预测为9.91亿元，EPS分别为0.76元、0.81元和0.86元，当前股价对应的PE为17.6x、16.5x和15.6x，维持“买入”评级。

风险提示包括原材料价格波动和行业竞争加剧的风险。