煤炭行业：山西证券-煤炭行业2024年三季度煤炭债复盘：存量煤炭债平均期限已超供改时期水平-241023

- 2024年三季度煤炭债市场出现复苏迹象，存量煤炭债平均期限已超过供改时期水平。

- 动力煤旺季表现不佳，但四季度基本面有支撑，价格在800元/吨附近形成强支撑。

- 山西煤企下半年业绩有望改善，部分企业调整发债策略，关注市场反弹后的修复机会。

2024年三季度煤炭行业债务复盘显示，存量煤炭债的平均期限已超过供改时期水平。

三季度炼焦煤价格波动剧烈，但四季度基本面有所支撑。

水电发力导致火电受压，动力煤旺季表现不佳，而炼焦煤因需求端因素波动较大。

9月以来，行业基本面出现好转，预计四季度动力煤价格在800元/吨附近形成支撑，安全边际高。

山西煤企下半年业绩有望改善，尽管上半年因安监和资源税等因素业绩下滑。

随着山西复产推进，预计下半年收入和利润将回升。

部分企业调整发债策略，关注市场企稳后的超跌修复机会。

尽管行业存量债项平均期限创近年新高，但超长债发行有所放缓。

信用市场中高等级主体估值稳定，中低等级波动较大，未来若市场企稳，低估值债项可能出现修复机会。

风险提示包括行业景气度下行、资金面收紧、市场风险偏好变化及发债主体逃废债的可能性。

投资标的及推荐理由提取如下： **投资标的：** 1. 山西煤企 **推荐理由：** 1. **业绩改善预期**：随着下半年山西复产的推进，预计煤企的业绩将有所改善。

2. **政策支持**：后续稳增长政策的不断出台，预期将改善炼焦煤的需求端。

3. **价格支撑**：四季度为动力煤的传统旺季，价格在800元/吨附近形成较强支撑，安全边际高。

4. **信用市场表现**：中高等级主体在信用市场下行阶段表现更稳定，预示着相对较低的风险。

5. **超跌修复机会**：部分企业调整发债策略，关注市场企稳反弹后的超跌修复机会。

**风险提示**：行业景气度下行、资金面收紧、市场风险偏好变化等可能影响投资表现。