久祺股份：财信证券-久祺股份-300994-海外需求修复，新增产能即将落地，看好盈利改善-250522

投资标的：久祺股份（300994） 推荐理由：公司2024年营收和净利润均实现显著增长，海外需求恢复，业务模式多元化，自产比例提升将优化利润率。

预计未来三年持续增长，给予“买入”评级，风险包括需求不及预期及汇率波动。

- 久祺股份2024年营收和净利润均实现显著增长，海外需求恢复推动业绩改善。

- 公司在ODM和OBM模式下积极拓展市场，预计2025年新增产能将提升自有品牌比例和利润率。

- 盈利预测显示2025-2027年持续增长，给予“买入”评级，风险包括需求不及预期和市场竞争加剧。

久祺股份（300994）在2024年实现营收27.88亿元，同比增长38.98%；归母净利润1.23亿元，同比增长15.31%。

2025年第一季度实现营收6.90亿元，同比增长30.39%；归母净利润0.41亿元，同比增长90.01%。

公司业绩自2024年第四季度开始明显改善，主要受益于海外需求恢复。

公司主营自行车业务，采用ODM模式为主，OBM模式为辅。

2024年下半年，海外需求恢复，拉动营收增长。

2024年各业务营收分别为：成人自行车4.62亿元（+39.17%）、儿童自行车6.07亿元（+57.94%）、助力电动自行车3.02亿元（-7.60%）、摩托车0.14亿元（-32.69%）、配件8.48亿元（+35.83%）、其他业务5.55亿元（+74.76%）。

公司在2022年经历了库存高点，主要因物流和海关清关问题导致货物错过销售旺季，经过两年的去库存，2024年下半年情况改善。

公司拥有完整的海外销售渠道，自主品牌占比有提升空间。

2024年OBM和ODM业务营收占比分别为19.71%和39.31%，同比增速分别为27.58%和37.10%。

公司将在2025年6月30日投产天津金玖工厂，新增碳纤维生产流水线，扩大电动助力自行车的自产产能，符合电动自行车中高端化的行业趋势。

预计随着自主品牌和自产比例的提升，利润率将持续优化。

盈利预测方面，预计2025-2027年实现营收35.48亿元、42.49亿元和48.94亿元，归母净利润1.90亿元、2.65亿元和3.49亿元，EPS分别为0.81元、1.14元和1.50元。

给予2025年20-25倍PE，对应价格区间为16.20-20.25元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示包括需求不及预期、汇率波动风险和市场竞争加剧。