顺丰同城：民生证券-顺丰同城-9699.HK-2025年半年报点评：1H25同城配送订单量同比增长超50%，经调整净利润同比+139%-250831

投资标的：顺丰同城（9699.HK） 推荐理由：公司同城配送订单量同比增长超50%，1H25经调整净利润同比增长139%，资金储备充裕，活跃商户和骑手数量显著提升，未来发展潜力大，维持“推荐”评级。

- 顺丰同城2025年上半年同城配送订单量同比增长超50%，营收102.4亿元，同比增长49%，经调整净利润1.6亿元，同比大增139%。

- 公司在同城配送和最后一公里服务两大业务均实现快速增长，尤其在餐饮外卖及实时零售需求带动下表现突出。

- 预计2025-2027年归母净利润将分别达到3.5亿、6.7亿和12.7亿元，维持“推荐”评级，但需关注行业竞争和宏观经济风险。

顺丰同城（9699.HK）在2025年上半年的业绩表现出色，具体信息如下： 1. 同城配送服务订单量同比增长超过50%，营业收入同比增长49%，经调整净利润同比增长139%。

2. 2025年上半年，公司实现营业收入102.4亿元，毛利6.8亿元，毛利率为6.7%。

3. 经调整净利润为1.6亿元，归母净利润为1.37亿元，归母净利率为1.34%。

4. 截至2025年上半年，公司持有现金及现金等价物和短期理财投资合计24亿元，资金储备充裕。

5. 与顺丰控股的关联交易实现收入46.5亿元，同比增长63%。

6. 同城即配和最后一公里服务两大主业均实现快速增长，营收同比分别增长43.1%和57%。

7. 同城配送服务业务收入57.8亿元，其中ToB业务收入44.7亿元，同比增长55.4%，ToC业务收入13.1亿元，同比增长12.7%。

8. 各品类中，茶饮配送收入同比增长105%，非餐场景收入同比增长28.6%。

9. 最后一公里服务收入为44.6亿元，同比增长57%，揽收订单量同比增长150%。

10. 骑手人效同比增长38%，活跃骑手数量达到114万人，时效达标率约为95%。

11. 活跃商户数量达到85万，同比增长55%。

12. 无人车应用持续提升，超过300台无人车投入运营，覆盖全国60多个城市。

13. 投资建议方面，公司为第三方即配龙头，预计2025-2027年归母净利润分别为3.5亿元、6.7亿元和12.7亿元，当前股价对应PE分别为36倍、19倍和10倍，维持“推荐”评级。

14. 风险提示包括即配行业市场竞争加剧、需求增长不及预期以及宏观经济波动风险。