美团~W：华兴证券（香港）-美团~W-3690.HK-2Q25回顾：美团持续投入以捍卫自身市场份额-250829

投资标的：美团（W-3690.HK） 推荐理由：美团在核心本地商业领域持续投入以捍卫市场份额，尽管面临利润波动和激烈竞争，长期竞争力依然看好。

预计外卖配送和闪购订单量增长，且到店酒旅业务表现良好。

重申“买入”评级，下调目标价至145.00港元。

美团在2Q25因市场竞争加剧，核心本地商业利润低于预期，预计将继续捍卫市场份额，面临利润波动。

外卖配送业务因补贴影响收入增速放缓，预计单位利润转为负数。

重申“买入”评级，下调目标价至145.00港元，风险包括竞争加剧和宏观经济疲软。

美团在2Q25的核心本地商业利润低于预期，主要因市场竞争激烈导致投入超出预期。

该板块收入同比增速为7.7%，经营利润率降至5.7%，低于预测的10.3%和16.6%。

即时配送业务的日均订单量同比增长约9%，但由于补贴导致净抽成下降，预计收入增速降至低个位数百分比，并且单位利润转为负数。

闪购方面，预计日均订单量及收入同比增长接近40%，但因参与“618”大促，业务当季出现亏损。

进入3Q25，管理层表示竞争加剧，美团承诺将增加投入以捍卫市场份额，特别是在核心餐饮板块，这可能导致近期收入和单位利润波动加大。

预计外卖配送和闪购的订单量同比增长13%和30%，收入则分别预计变化为-10%和+30%。

利润方面，预计3Q25外卖配送和闪购每单亏损2.3元和2.0元。

到店酒旅业务预计3Q25订单量同比增速接近40%，收入同比增长中双位数百分比，经营利润率小幅降至30%。

新业务方面，2Q25亏损19亿元人民币，其中美团优选业务亏损16亿元，预计3Q25该板块营业亏损为23.5亿元人民币。

分析师重申“买入”评级，并下调SOTP目标价至145.00港元，基于2026年预期核心本地商业利润的10倍及新业务2025年预期P/GMV的0.6倍。

风险提示包括竞争加剧、宏观经济疲软、监管趋严及新业务亏损收窄速度放缓。