航宇科技：华福证券-航宇科技-688239-深度报告：深耕航发环形锻件，国内+海外齐头并进-240925

投资标的：航宇科技 推荐理由：公司深耕航发环形锻件，国内外贸新增增长曲线军品，航发核心供应商，有望受益新型发动机批产需求；同时航空业务稳步增长，燃气轮机需求高景气，产能充沛；股权激励吸引人才，董事长全额认购定增，高增长水平值得期待。

1. 航宇科技深耕航发环形锻件，国内军品业务夯实基础，海外外贸新增增长曲线军品，航发核心环锻供应商，需求景气持续性较强。

2. 公司在航空和燃气轮机领域业务发展迅速，订单稳定，现有及在建产能充沛，预计未来收入和利润将稳步增长。

3. 公司进行了股权激励，董事长全额认购定增，目标为未来净利润增长率达到24.11%，并有望提升至29.50%。

1. 公司主营业务为航发环形锻件，国内军品业务夯实基础，海外外贸新增第二增长曲线军品，航发核心环锻供应商，深度绑定贵阳西安主机单位，受益三代、四代新型发动机批产上量，需求景气持续性较强。

2. 公司在航空和燃气轮机领域有稳定的订单和高增长预期，具有良好的发展前景。

3. 公司拥有三处生产基地，以满足订单需求，现有在手订单49亿，贵阳本部和德阳新厂满产后可实现37亿产值。

4. 公司进行了两期股权激励，目标为提升扣非净利润，董事长全额认购定增发行的346.82万股。

5. 预计公司2024/25/26年营收分别为21.06/26.24/31.27亿元，归母净利润分别为2.27/3.26/3.91亿元，目标价35.28元。

6. 风险提示包括下游需求不及预期、募资及扩产进度不及预期、主要原材料价格波动的风险、测算不及预期。