中国飞机租赁：西南证券-中国飞机租赁-1848.HK-经营利润高增降杠杆见效，飞机交易成增长新引擎-250829

投资标的：中国飞机租赁（1848.HK） 推荐理由：公司经营利润大幅增长，降杠杆效果显著，飞机交易成为新增长引擎。

预计未来租赁收入降幅收窄，盈利弹性增强，稳定派息，股息率高达6.3%。

给予2026年0.78倍PB，对应目标价5.87港元，首次覆盖，评级“买入”。

- 中国飞机租赁2025年上半年经营利润大幅增长75.9%，但由于汇兑亏损，归母净利润增幅较小。

- 租赁收入因机队规模减少同比下降14.1%，但飞机交易净收入大幅增长1060.2%，预计将成为未来增长驱动力。

- 公司杠杆率下降至8.4倍，融资成本降低，未来盈利弹性增强，目标价定为5.87港元，建议“买入”。

中国飞机租赁（1848.HK）在2025年半年度业绩公告中显示，2025H1实现总收入24.1亿港元，同比下降4.9%；经营利润达到4.8亿港元，同比增长75.9%；归母净利润为1.4亿港元，同比增长6.7%。

归母净利润增幅小于经营利润，主要受非经营因素汇兑亏损影响。

杠杆率较2024H1下降至8.4倍，中期派息每股0.12港元，与去年持平。

由于机队规模影响，租赁收入小幅下降，2025H1租赁收入为19.1亿港元，同比下降14.1%。

自有机队规模较去年同期下降21架至151架，加权平均租金收益率下降至9.3%。

预计2025H2将交付15架飞机，出售5-10架，年末自有机队规模将回升至156架-161架，整体机队规模有望保持平稳，租赁收入降幅有望收窄。

飞机及飞机部件贸易净收入为2.9亿港元，同比增长1060.2%。

25H1共处置19架飞机，单机处置收益显著提升。

降息推动融资成本下降，2025H1利息开支为11.0亿元，同比下降17.6%。

计息负债总额从2024年6月末的548亿港元下降至488亿港元，融资成本小幅下降至5.34%。

盈利预测方面，预计2025-2027年每股净资产分别为6.44/7.52/9.09港元，对应PB分别为0.74/0.63/0.52倍。

公司采用“一进一出”机队策略，预计供需缺口将延续至2027年，支撑租金及飞机价值维持高位。

给予公司2026年0.78倍PB，对应目标价5.87港元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示包括航空业需求下降、飞机交付不及预期、飞机价值与租金下跌、降息不及预期等。